下周最具爆发力六牛股（3.21）(3)

　　新时达:收购上海晓奥享荣,工业4.0再下一城

　　新时达3月19日发布公告,拟支付现金6229.15万元受让上海晓奥享荣汽车工业装备有限公司32.7850%的股权,同时以现金方式增资7,062.9592万元,交易完成后将合计持有晓奥享荣51%股权。

　　平安观点:

　　收购晓奥享荣,乘势挺进下游汽车工业机器人领域:上海晓奥享荣汽车工业装备有限公司原系由日本国晓奥总公司出资设立的外商独资企业,于1992年在上海设立。公司聚焦于为汽车工业提供柔性机器人生产线的研发、设计、制造和安装调试,下游客户涵盖一汽轿车、上海汽车、广州汽车、北汽福田、长城汽车、丰田汽车、广州本田、东南汽车、华晨汽车、吉利汽车、众泰汽车以及零部件企业,目前已开发出12轴重载桁架机器人,幵在国内实现了在汽车机器人柔性全自动化生产线上的首次应用。依托于晓奥享荣在整车工程上的技术与客户资源优势,未来新时达的工业机器人业务,有望实现向汽车行业的加速拓展。

　　2015年预计增厚业绩1700万元,后续收购有望继续:标的公司晓奥享荣2014年的营收为1.55亿元,净利润约1千万元。在收购协议中转让方承诺:晓奥享荣2015年净利润不低于1,700万元,幵有相应盈利补偿约定。本次交易完成后,若晓奥享荣15~18年的净利润分别不低于1700/2400/3200/4000万元,则新时达将继续受让晓奥享荣剩余49%股权,使之成为新时达的全资子公司。

　　新时达+众为兴+晓奥享荣,三核共振构建完整产业链布局:在工业机器人领域,新时达于2014年收购了众为兴,众为兴长于运动控制和定制化的方案解决,下游主要面向3C领域,客户涵盖富士康、格力、歌尔声学等。而新时达的机器人产品则主要用于焊接、切割、装配、搬运码垛,下游涵盖电梯、金属加工、橡胶机械、工程机械、食品包装等制造领域。我们认为,通过本次收购,新时达在机器人电气及本体上的自主创新优势,有望与晓奥享荣强大的工程实现能力形成充分互补,从而构建起公司运动控制及机器人业务“从关键核心部件-本体-工程应用”的完整产业链格局,在未来工业4.0的千帆竞逐中将更具一体化优势。

　　盈利预测与投资建议:不考虑此次收购带来的业绩增厚,预计14~16年公司EPS为0.54、0.70和0.92元,对应3月18日收盘价PE分别为44.9、34.5和26.1倍,维持“推荐”评级。

　　风险提示:宏观经济下滑的风险;收购企业整合不利的风险。（平安证券侯建峰）

　　洪涛股份:收购跨考教育,明晰在线教育第二主业

　　公司公告以自筹资金2.4亿元,收购国内领先的考研教育品牌--跨考教育70%股权。同时,公司将与标的公司原股东张爱志(持股18%)、曹先仲(持股6%)、张文平(持股6%)共同对跨考教育增资1792万元。标的公司管理层承诺2015-2017年度净利润分别不低于3500/4600/6000万元,按照整体估值3.4亿元计算,对应收购PE为9.6/7.3/5.6倍。

　　我们的观点:

　　1、收购跨考教育,明晰在线教育第二主业

　　此次收购标的跨考教育是国内领先的在线教育品牌,目前运营架构分为两大块,一块为专注考研的“跨考”,另一块为负责O2O平台运营和其他职业教育开拓的“锐职”。考研部分,年覆盖30万用户,70%用户来自线上,且80%用户服务由线上完成,深度服务约1.5万学员(人均费用1万元/年);“锐职”部分是标的公司开拓O2O和发力职业教育的重要板块。标的公司是当前在线教育市场较为独特的标的,此次收购明晰了公司未来将以在线教育作为第二主业的发展路径。

　　2、“锐职”将与中装新网形成协同,利于公司未来大力发展职业教育

　　2014年以来,教育相关部门多次发文,大力推动职业教育发展。公司原有主业集中在建筑装饰行业,2014年通过中国建筑装饰协会官方网站--中装新网(资讯平台+职业培训+家装及小额公装O2O电商)进入职业培训领域。而此次收购的跨考教育“锐职”业务部分具备O2O平台运营和在线职业教育业务经验,未来将与中装新网实现资源整合、优势互补,利于公司全面深耕职业教育,形成强大的线上线下综合服务能力!

　　盈利预测与估值:

　　我们预计公司2015/2016年净利润分别为3.76/4.50亿元,则公司2015/2016年EPS分别为0.47/0.56元,对应2015/2016年PE分别为33/27倍。考虑到被收购标的处于互联网化加速、需求刚性、盈利空间大的职业教育市场(到2020年从业人员继续教育预计达到3.5亿人次),细分市场的集中度低(如考研培训市场排名第一的份额低于10%)。未来公司将加快整合跨考教育与中装新网的资源,打造优秀的线上线下职业教育品牌,发展空间大,业绩空间弹性大,首次覆盖给予“推荐”评级!

　　风险提示:

　　并购进程不达预期、业务整合不达预期。(方正证券杨仁文 )