今日机构强推买入 6股极度低估（3.11）(3)

　　翰宇药业（300199）:诉讼表明公司慢病管理战略早已实施 管理层执行力优秀

　　事件:

　　公司今日公告,拟向北京麦迪克斯的自然人股东提出诉讼,原因是麦迪克斯股东去年4月与公司签订股权收购备忘录,但今年2月在未通知公司的情况下,将股权出售给运盛实业。

　　点评:

　　诉讼表明翰宇药业的慢病管理战略目标早已有初步方案。2014年年初翰宇药业就已经提出“慢性病管理专家”的战略目标,通过外延式并购搭建“药物+器械+移动互联网”的慢病管理平台。从公告可见,2014年初的停牌期间,公司不仅仅是与生产卡式笔的成纪药业洽谈并购,而且也在与北京麦迪克斯洽谈并购。麦迪克斯是一家医疗信息化企业,主要经营医院心电网络系统等,产品进入全国超过2000家医疗机构,其中三甲医院300家以上,有较好的医院基础,而且在血糖监测方面也有研究。因此,去年翰宇药业的慢病管理战略方案是,在成纪药业的卡式笔基础上增加血糖监测功能,利用麦迪克斯的医院网络构建慢病管理的闭环。不过,由于麦迪克斯的财务状况不满足翰宇药业的要求,而且其主营业务与翰宇药业的业务相去甚远,因此,2014年6月,翰宇药业暂停收购计划,并拟视2015年经营状况再行启动收购。

　　麦迪克斯已经不在公司的战略范围内,诉讼能否取胜对公司的意义不大。事实上,今年2月翰宇药业参股并代理挪威普迪医疗的无创血糖仪之后,慢病管理战略已经建立在该无创血糖仪的基础上,即以无创连续血糖仪手环GlucoPred为介质,与互联网大企业合作推广,吸引糖尿病患者,在此基础上再考虑药物销售等。因此,麦迪克斯(以及类似的企业)实际上已经不是公司战略的一环,我们判断,公司提出诉讼并非为了重启收购麦迪克斯,最终协商的可能性较大。

　　管理层战略目光远大,执行力非常优秀。2014年初,当慢病管理还仅仅是一些公司的口头远景时,公司就已经确立该目标,并真真正正地在布局,这表明公司管理层不仅是目光远大,而且执行力非常优秀。

　　由于慢病管理没有成熟经验,公司的方案已经发生变更,从2014年构建在“成纪+麦迪克斯”的模式,变成如今构建在无创血糖仪基础上的模式,这更加说明公司管理层的思维方式灵活,执行力强大。

　　风险提示:1、格拉替雷海外注册进展较慢;2、无创血糖仪临床精度不达预期;3、国内药品招标降价;v维持业绩预测和评级。按定增摊薄之后股本,维持预测2015~2016EPS分别为0.81/1.06元。维持“强烈推荐”评级。公司是A股唯一的无创血糖仪标的,目前15PE40倍并未反映多少无创血糖仪方面的预期。方正证券

　　园区设计（603017）：内生外延推动15年成长加速

　　公司2014 年实现营业收入5.4 亿元,同比增长13.92%,工程总承包业务放量推动业绩稳步增长:1)分业务来看,公司2014 年工程设计业务、工程总承包业务分别实现收入2.3 亿元、2.32 亿元,分别较2013 年增长7.43%、27.6%;工程监理及项目管理业务实现收入0.78 亿元,与上年基本持平。工程总承包业务的大幅增长推动公司收入稳步增长;2)分区域来看,公司业务区域主要集中在江苏省内市场,2014 年公司省内市场实现收入5.07 亿元,同比增长23.3%,收入占比达到94%;省外市场收入占比较少,2014 年省外市场实现收入0.32 亿元,同比下滑48.2%。3)分公司来看,2014 年母公司、子公司分别实现收入4.58 亿元、0.81 亿元,较2013 年增长13.4%、17.1%。

　　业务结构调整导致公司盈利能力略有下滑。2014 年公司实现综合毛利率31.96%,较去年下降4.92%,实现净利率17.44%,较去年下降1%:分业务来看,公司2014 年的工程设计咨询业务实现毛利率54.55%,较上年同期增加1.09%,工程总承包业务、工程监理及项目管理业务分别实现毛利率6.4%、41.7%,较去年同期下降5.41%、8.38%,主营业务毛利率的下降叠加毛利率较低的总承包业务占比的提升是导致公司盈利能力下滑的主要原因。

　　2014 年公司的期间费用占比为11.69%,较去年同期下降1.24%,管理费用占比的小幅回落是期间费用占比下降的主要原因。分项来看,公司2014 年实现管理费用占比为11.82%,较去年同期下降1.34%;公司2014 年实现财务费用占比-0.14%,与去年同期基本持平。

　　公司2014 年的资产减值损失占比为-0.44%,较去年同期(1.98%)下降2.32%,小幅增厚公司业绩。报告期内,公司加大了应收账款的回收力度,随着总承包工程款的回收,公司的资产减值损失占比出现明显下降。分季度来看,公司Q3、Q4 的资产减值损失占比分别为0.88%、0.91%,较去年同期下降1.33%、1.48%。

　　公司2014 年实现每股经营性现金流净额1.5 元,较去年同期略有下降,但季度现金流有所改善。公司2014 年Q3、Q4 分别实现每股经营性现金流净额0.03 元、0.93 元,季度现金流呈现改善趋势。从收、付现比的角度来看,公司2014 年收、付现比分别为109%、81.3%,较2013 年提升23.76%、26.28%,公司经营性现金流有所下降可能主要源于在建工程支出增加带来的付现比的提升。

　　盈利预测、估值和评级:公司深耕园区多年,是国内领先的园区建筑工程设计综合服务商,在开发区建筑工程技术业务领域和高端建筑领域具有丰富的工程经验和竞争优势。公司上市后品牌和资金实力均得到快速提升,未来将加快承接项目和加大区域扩张力度,同时有望通过外延并购等方式积极切入新业务领域,内生外延共同促进公司未来发展。我们预计公司2015、2016、2017 年的EPS 分别为1.86 元、2.17 元、2.46 元,对应PE 为32.6 倍、28 倍、24.6 倍,首次给予公司“增持”评级。兴业证券