国际大行H金股狙击精选(2014年2月10日)

　　齐鲁国际：给予TCL通讯“增持”评级

　　TCL通讯(2618 HK)

　　评级：增持

　　业务简介：

　　TCL通讯科技控股有限公司(「TCL通讯」)以双品牌「TCL」及「Alcatel OneTouch」于全球从事设计、生产及销售手机及其他移动通讯配件。公司近年主力推销智能手机，具独立能力开发GSM、GPRS、EDGE、CDMA、WCDMA、TD-SCDMA及LTE等制式的产品。旗下产品于中国、美洲、欧洲、中东、非洲及亚太市场有售，超过160个国家和地区。总部位于中国深圳，员工超过11,000人。

　　投资要点：

　　1) 早年与法国品牌合资，定位全球性智能手机生产商

　　有别於一众国内品牌主打低端市场，TCL通讯与法国手机制造商Alcatel合资建立「Alcatel OneTouch」产品线，锐意藉Alcatel方的品牌知名度进军世界中高端手机市场。现时集团收入来源均衡地分布全球，较少依赖单一地区，於13上半财年，欧洲、中东及非洲地区占总收入44%、美州地区占总36%、中国地区占总9%。近年集团智能手机销量录得井喷式增长，过去2011-13年均复合增长率约564%，远高於行业平均49%，智能终端已占集团13上半财年总收入的57%。

　　2) 强劲销量带动市场份额递增，现居位中国第二、全球第六

　　2013年下半年，TCL通讯强势推出旗舰机款「Alcatel OneTouch Idol X」，其规格媲美一众世界名牌如诺基亚、华为、摩托罗拉、HTC等同类机款，但手机售价却定位於中端水平，成功吸引价格敏感度较高的消费者青睐。得益於旗舰机开卖，集团2013年智能终端销量达1,756万部，按年增长169%，远高於行业平均的30%。根据IHS的行业统计，集团於去年3季度以1,130万部总手机出货量，成功超越中兴(763 HK)成为了世界第二大中國手機品牌；同时全球市占率由2季度的2.9%上升至3.9%，位居世界第六。管理层表示未来将坚持约4至6个月推出新款型号，料能有效提升产品新鲜感，刺激销量。

　　3) 新市场推广费用致12财年亏损；13财年利润回报渐现

　　TCL通讯於12财年录得净亏损，原因主要由於拓展全球性智能手机业务，而产生较多前置费用(如销售费用及研究费)。尽管如此，集团2013年市占率已有明显上升，整体出货量已接近生产经济规模，加上受惠於中高端市场的高利润率，集团13财年首9月业绩已扭亏为盈，录得约2.2亿港元的净利润，显示过往的策略性投资渐见成效。加上集团去年第三季刚完成了新厂房搬迁，该厂的年产量达1.2亿部，预期可提升出货量及降低生产成本，进一步扩大利润。预期集团继续受惠於智能手机市场渗透率上升，成本亦将随销售规模有所下降，因此给予“增持”评级。