内地三头马车未能完胜预期 港股料受制此关

    自9月5日起恒指见六连跌后，于9月14和15日转为二连升，港股有靠稳迹象，上週低位见于周一的17,842点，高位见于周五的18,372点，波幅530点，自7月以来单週最少波幅。若以9月8和15日分别收报18,202和18,182点比较，跌20点，更是近乎没有变化，当然与上週大市日均成交金额不足980亿港元有关，亦从周一至周四低位均在18,000点以下，却同见收高于18,000点，并于周五低位为18,030点，连低位也在18,000点之上，除了直接看到18,000点有支持，亦反映港股早前沽压已大致被消化。

    工业和零售数据胜预期

    港股既见靠稳迹象，后续应留意会否受利好消息带动，上周五内地公佈工业、零售和固投的8月份经济数据，市场称为“三头马车”。规模以上工业增加值按年增长4.5%，高于市场预期的4.0%，亦较7月的3.7%高出0.8个百分点。社会消费品零售总额为3.79万亿元 (人民币，同下)，按年增长4.6%，高于预期的3.0%，较7月的2.5%大幅高出2.1%。而今年首八个月累计数据，工业和零售同见高于市场预期，分别按年增长3.9% (预期3.8%) 和7.0% (预期6.8%)。期内社会消费品零售总额为30.23万亿元，平均每月不足3.78万亿元。

    房地产开发投资续走弱

    从8月为3.79万亿元，略高于平均值，从7月数据低于均值，至8月略高，反映内地零售行情在回暖，相信有助挽回一点市场对内地经济前景信心。惟见固定资产投资不如预期，8月为32.7万亿元，按年增长3.2%，低于预期的3.3%，亦较7月的3.4%低0.1个百分点。

    自3月为5.1%放缓以来，是连续六个月在放缓，8月增速是自2021年2月以来最低，是两年半低水平。若将固投分细领域来看，基础设施投资和制造业投资分别增长6.4%和5.9%，高于整体的3.2%；但房地产开发投资却减少8.8%，显著拖慢固投整体增速。

    内房政策发挥效用需时

    市场部分看法是内地放宽购房措施亦未能令地产市道复兴，笔者认为内房多项利好政策于8月尾声 (8月25日) 公佈，显然在9月或之后的房产数据才能看到这等政策的成效。另可留意就算内房销情“被激活”，普遍发展商已背负大量债项，所以不敢大举扩张业务，以免令财政状况恶化。

    在满足国家“保交楼”要求后，便尽量保留资金应付未来还债需要。这意味著内地的房地产开发投资在今年馀下日子或许仍有收缩压力；但预期9月的商品房的销售面积和销售额会均可望录得增长。

    由于内地经济数据继续改善需时，因此短期对港股表现难带来显著振，留意9月5日以来 (六连跌开端) 恒指均收低于18,500点，认为若本週没有新的推动内地经济国策出台，恒指继续受制此水平。现时美元兑人民币在岸价大概在7.2750水平，较9月8日收报7.3430，在岸价过去一週回升近1.00%，是7月中以来最大单週升幅；不过若非在岸价进一步升值至7.2000或以下，依然视为人民币仍处弱势。市场关注9月馀下日子内地会否宣佈减息，此举虽有助推动消费；但也令人民币有贬值压力。暂看港股后时阴晴难定，预期本週继续在18,000至18,500点之间摆动。

    作者：聂振邦 (聂Sir)