港股失去信仰了么？

    直至截稿，港股再次跌破18000点关口，市场有分析预期第四季有机会再试14600点水平，儘管香港失业率接近全民就业，经济增长也重现，金融业却难言活跃。笔者近期和部分投资者沟通，普遍也对港股市场悲观，当然民间股神也很久没有出现。

    美国高息加上美股反弹下，资金持续流出毫无疑问是港股不振的主要原因，大如腾讯和阿里也被主要股东减持，骨牌效应下中小型股更没有运行。内地地产风波未完全解决，人民币贬值和经济增长步伐放缓，佔联交所整体比例最大的中资股收益预期减弱，也容易让市场看淡后市。以笔者最关注的科网股爲例，内地网民数目已经到达高位，流量红利退却后主要的增量市场在国外，然而国际环境对中国企业并不算友好，估值模型中的风险因子提高导致整体的目标股价下调，实在让人无奈和头痛。

    尽管如此，笔者不太认同某些投资者和分析认爲港股已经失去信仰，长綫投资还是看美股的看法。

    确实，美国股市自量化宽鬆以来表现强势，短短二十多年閒大如苹果股价也能实现数百倍的回报，即使买指数，也跑赢绝大部分基金的回报。依靠美元红利下，印银纸这张牌一出世界没有任何一个国家能够抵挡。即使美联储开始加息，在强硬的政治策略下美股表现也不俗，整体而言美国股市依然处于高位。

    但另一个角度，巴菲特旗下资产管理公司到今年第二季现金储备1473.77亿美元接近历史高位，苹果公司回购900亿美元计划下，现金储备依然有约1500亿。后者似乎意味著缺乏扩展研发投入的大项目，前者也表现出缺乏值搏的公司，现金爲王是做好的防守部署。

    港股今年表现确实让人失望，但目前价位，反弹20%的难度相信要比美股再升20%低。同样以银行股爲例，美国银行的股息率大约在3%，最大银行摩根大通则为2.69%。港股上市的工商银行和中国银行分别达到8.6%和9.2%，其馀指标大部分均显示美股更爲昂贵，因此假若一定要在第四季买入，持有2年的时间，从安全性角度我会更青睐港股。

    假若时间拖长至10年甚至20年，笔者认爲看的是美元的霸权主义和人民币乃至其他货币如欧元、日元等国际化之间的博弈。正如前文所述，当大部分资产价格都以美元作爲锚定，世界流通以及最终归属也是美元，美国可以利用一次又一次的货币政策左右全球资金流向和资产价格。相反，假若其他货币的影响力提升，低估值的资产价格总有一日会被修复。

    笔者能力无法看透20年的国运，但我相信再差或再好的市场总是周期波动的，而股票市场最有趣的地方是，只要能够反弹20%至30%，信仰很容易就会回归。