港股两个可能：见底VS亚洲金融风暴

    港股低点在何处？ 港股要么见底，要么将见亚洲金融风暴。

    历史港股曾经出现过四次市净率跌破1的情况，分别是1998年、2016年、2020年和2022年。此外，在2008年也曾接近跌破净值的情况。最近，恒生指数再次跌破市淨率。小龙认为港股面临两种可能性：要么已经触底，要么将面临亚洲金融风暴，最糟糕的情况可能是恒指下跌至12,000点。

    我们可以从过去的数据来看恒生指数市净率的情况。例如，在1998年8月13日，恒指PE（市盈率）为8.1倍，PB（市净率）为0.93倍。而在2008年10月27日，PB接近破净，为1.09倍。另外，在2016年1月26日和2020年3月23日，恒指的PB分别为0.89倍和0.84倍。而在2022年3月到10月期间，受美联储加息影响，恒指PB达到历史新低的0.72倍，随后反弹至1.12倍。此外，2023年港股估值下降，恒指的PB也跌至1.04倍。

    过去港股破淨的情况有几次是在特定事件后发生的。例如，第一次破淨是在1998年亚洲金融危机时，外资大规模撤离港股市场。而第二次是在2015年A股异常波动以及2015年12月美联储加息之后。第三次是在2020年全球新冠疫情爆发以及美股流动性危机之后。而第四次是在2022年受美联储加息影响。这些事件都对港股市场产生了重大影响。

    目前最大的问题是，虽然港股已经处于低估值水平，但未来是否还会进一步下跌是个未知数。在统计学中，线性回归可以解释为平衡点，而标准差则代表著不同机率的范围。例如，1个标准差代表著68%的机率，2个标准差代表著95%的机率，而3个标准差则代表著99.7%的机率。目前港股明显处于非常低的估值水平，可能在95%的标准差范围内。然而，我们无法排除极端情况的发生，就像黑天鹅理论（Black swan theory）一样。

    所以目前投资的两难是恒指很平，但会否更平。而会否出现“美股跌，港股升的东升西降?”，但过去港股只会美股升，港股跌；而美股跌，港股大跌的两个选项。而美股跌，港股升不是选项之一。现在两个剧本，港股要么见底，要么将见亚洲金融风暴。而对上一次1997年亚洲金融风暴中，是欧美股市不跌，唯独亚洲股市大跌。所以目前恒指估值上是很便宜，但问题是从外围经济数据看，衰退很大机会发生。所以要么股市目前见底，要么见14000点至12000点。

    作者：江恩小龙刘君明