实质性违约两年后 “11蒙奈伦”启动兑付

　　时隔两年，持有“11蒙奈伦”债券的投资者终于等来了兑付的消息。

　　5月4日下午，内蒙古奈伦集团股份有限公司（以下简称奈伦集团）发布了《2011年内蒙古奈伦集团股份有限公司公司债券2018年兑付暨摘牌公告》，宣告中期回售违约的企业债券“11蒙奈伦”兑付工作正式启动。

　　8亿元债权本金兑付

　　“11蒙奈伦”结束违约

　　“心里的大石终于落了地，”北京的投资者张先生向《证券日报》记者展示了其资金全额兑付的截图，信息显示，其持有的“11蒙奈伦”成交价格为107.480元/手，成交数量为400手，发生金额为429900元。“好险，四十多万元差点打了水漂，长期的等待没有白费。”

　　张先生给出的信息与奈伦集团公告信息一致。5月4日下午，奈伦集团发布了《2011年内蒙古奈伦集团股份有限公司公司债券2018年兑付暨摘牌公告》。兑付公告显示，此次“11蒙奈伦”兑付债券面值为100元，票面年利率为7.48%，与发行时约定票面利率一致。5月7日为摘牌日及付息兑付日，开始支付2017年5月5日至2018年5月4日期间的利息，并兑付债权本金8亿元。

　　公开信息显示，“11蒙奈伦”全称为“2011年内蒙古奈伦集团股份有限公司公司债”，系跨市场交易的无担保企业债券，发行人为奈伦集团，发行日期为2011年5月5日。该债券期限7年，附第5年末发行人上调票面利率选择权及投资者回售选择权。2016年5月5日为年度付息日，也应是登记回售债券资金的到账日。而在2016年5月4日晚，奈伦集团公告称该期债券无法按时、足额偿付应付利息及回售款项，构成实质性违约。

　　据悉，在“11蒙奈伦”出现兑付困难后，相关部门高度重视，在多方积极推动和发行人、资产处置相关方、主承销商共同配合下，奈伦集团曾在2017年2月3日与2017年5月9日，分两次支付了2015年-2016年度、2016年-2017年度的两期利息。而在此次发布兑付公告后，“11蒙奈伦”的违约历史也将彻底结束。

　　鹏元评级研究员史晓珊接受《证券日报》记者采访表示，打破“刚兑”、实现市场化违约处置是目前债券违约处理发展的方向，但受限于前期市场的不完善，各参与方尚未对风险形成一个完善的、理性的看法。打破刚兑并不仅是发行人自身的问题，而是需要各参与方转变思维模式。在转变的道路上，政府在前期扮演着重要角色，可以对于当地的重要企业给予适当的帮助，减少社会不良影响，同时也要对问题企业积极进行整治，避免同样的问题出现。毕竟，市场是逐步完善的，而对于同一个地方摔两次的企业，恐怕将被市场淘汰。

　　2018年信用债市场

　　资金压力大于去年

　　事实上，随着债券市场“刚兑”被打破，近年来债券市场违约主体和违约金额都逐渐增多。

　　wind数据统计显示，2014年-2017年我国债券市场发生违约的发行主体共59家，涉及违约债券金额792.25亿元。而进入2018年，债券违约事项更是纷至沓来。

　　截至5月7日，2018年已有17只债券违约，涉及10家发行人；其中新增违约债券13只，新增发行人5家，均为民营企业。整体来看，2018年主要是历史违约主体存量债券的违约，新增违约主体的违约债券为7只。

　　据史晓珊向《证券日报》记者介绍，随着前期政策落地，后续配套文件陆续出台，2018年信用债市场面临的资金压力将大于2017年。从发行特征可以看出，2018年新发债券主要集中在中短期债券品种，特殊期限结构也明显短期化。面对风险管理的加强，部分债券发行人的融资渠道收紧，尤其是城投公司。

　　整体来看，2018年民营企业的风险或逐渐暴露，尤其是等级较低的企业再融资压力加大；城投债方面，2018年的待偿还规模（未包括当年的超短融）为15701.57亿元，资金压力也不容乐观。但从目前看，城投公司提前到期的数量仍在增加，置换债降低了部分偿债压力。

　　不过，随着时间的推移，市场环境对债券违约事件已非“谈违约色变”，而在监管部门高度关注、债权人积极维权、受托管理人履行职责等多方努力下，部分违约债券最终也迎来了足额兑付或部分兑付。

　　据鹏元评级统计数据显示，截至2018年5月7日，全市场（不包括地方股权交易所私募债券和柜台市场。）共有127只违约债券，涉及63家发行人。其中28只已足额兑付（包含“11蒙奈伦”），9只违约债券部分兑付。其中，公募市场上公有67只债券违约，违约金额在516.21亿元左右，其中20只足额兑付，5只部分兑付，违约部分兑付比例约为31%。

　　而从违约后处理方法看，发行人通过加快自筹资金偿还债券为主要处理方式；此外，采取债务重组、破产重整（破产清算）、违约求偿诉讼、财产保全等方式也多有运用。