降准送甘霖 债市上涨空间进一步打开

　　继周一大涨后，周二（4月17日）债券期货、现货市场涨势齐放缓，10年期国债期货主力合约收盘仅微涨0.04%，10年期国债收益率小幅下行1BP。

　　分析人士指出，昨日央行MLF（中期借贷便利）等量续作不及预期，但降准超预期地释放了大量流动性，并进一步改善了流动性预期，尽管后续还有监管和供给压力，但随着资金面继续保持均衡偏松状态，债市仍有进一步上涨的空间。

　　债市涨势放缓

　　17日早间，央行无逆回购操作，但开展了1年期MLF操作3675亿元，等量对冲当日MLF到期量，中标利率跟随上调5个基点至3.3%。

　　在税期扰动增大的背景下，央行此举令债市多头情绪有所降温，加之随后公布的一季度和3月份经济数据喜忧参半，昨日债市虽延续偏强震荡格局，但涨势明显放缓。

　　期货方面，昨日中金所10年期国债期货主力合约T1806高开低走，上午一度触及94.19元的低点，午后冲高回落，最终收报94.34元，较上日微涨0.04%；5年期国债期货主力合约TF1806亦小幅收涨，收盘报97.44元，较上日上涨0.13%。

　　与此同时，银行间现券市场窄幅震荡，收益率在2BP上下波动。其中10年期国开债活跃券180205收益率开盘报4.54%，日内横盘运行，尾盘收报4.5350%，较上日收盘价下行1BP；10年期国债活跃券180004收益率收报3.64%，同样较上日收盘价下行1BP。

　　昨日资金面继续收敛，Shibor多数上涨，短端品种涨幅扩大，银存间质押式回购利率全线上涨，其中代表性的7天期加权利率DR007大幅上行约18BP至2.94%。

　　短期仍将走强

　　消息面上，国家统计局昨日公布了一季度GDP等重磅经济数据，今年一季度GDP同比增长6.8%，符合预期。

　　“总量上，经济韧性开局，结构上，显现新的平衡；对于债市来说，基本面利好支撑的信号仍不明确。”国泰君安固收首席分析师覃汉点评称，站在目前位置，长端利率突破的信号只会来自货币政策的进一步明确宽松或者经济基本面的压力信号明显。

　　而结合昨日央行MLF等量续作及决定降准置换MLF来看，尽管货币政策仍然维持稳健中性，但流动性预期进一步改善，由此可能进一步打开收益率下行的空间。

　　“降准给市场提供了长期限的、低成本的稳定增量资金，货币政策边际上继续放松。”中信建投证券宏观固收首席分析师黄文涛点评称，2018年央行货币政策的实际行动比此前预期更为宽松。二季度债市面临两个考验：流动性和供给提速，现在看天平向有利的一方倾斜。降准在信号意义上也给了市场更多的想象空间。随着资金成本边际降低，资金供给边际增加，市场收益率有望再下一城，债市收益率下行空间再次打开。10年国债收益率可能会顺利越过3.6%，短期看可能会创出3.5%或更低。