定向降准确认货币政策转向 债市慢牛可期

　　央行发布通知自2018年4月25日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行等部分金融机构的人民币存款准备金率1个百分点；同日，上述银行将各自按照“先借先还”的顺序，使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利（MLF）。天弘基金固收机构部研究员杜广表示，此次定向降准表明货币政策已开始转向，债券市场慢牛可期。

　　货币宽松格局延续 债市利好基本确定

　　据杜广分析，今年地方政府和国有企业去杠杆，以及贸易摩擦的出现，都会给经济带来一定的压力，迫使货币政策很难收紧。货币政策宽松的表现形式将是货币投放量上宽松，操作利率受制于外围大概率不会下调，未来定向降准或将继续推进，以便替代MLF。由此带来的结果将导致市场的资金供给量会更充足，资金利率也将更低，因为久期拉长，资金或将会更加稳定。

　　对于债券市场而言，利率向下的方向已成为市场共识，但核心的问题在于向下空间有多大。天弘基金认为利率下行空间主要受制于两个核心因素:一是回购利率的下行空间还有多大；二是 1年存单的利率是否还有下行空间。具体情况还要继续观察后市政策和市场的走向。

　　杠杆策略行之有效 固收产品“科学化投资”

　　根据上述判断，针对具体的配置策略，杜广认为今年套息高利差将持续存在，杠杆策略将会在相当长时间内保持有效。债券配置方面，5-10年的非国开政策性金融债，AAA等级3-5年的信用债的性价比较高，未来也仍有一定的利率下行空间。可转债方面，目前股市的下跌主要反映了贸易战以及对经济的悲观预期，转债估值也处于比较便宜的状态，随着后续流动性转松，股市应该会有所表现，可转债未来或将迎来不错的建仓机会。

　　据了解，天弘基金正尝试打造流程化投资管理体系，利用科学化手段来解决投资过程中的主要问题，力争帮助投资者挖掘债市的投资良机。具体来说，第一步是预测，预测未来货币政策和宏观经济的走向。第二步是决策，解决买不买、买什么的问题。第三步是执行上的优化，在具体操作时寻找最优的时点节约成本提高收益。第四步就是验证。最终将整个投资流程打造成一个闭环，每个环节均由专人负责，大家共同对投资结果负责。

　　值得一提的是，据海通证券最新公布的固定收益类基金绝对收益排行榜显示，截至2018年3月30日，天弘基金旗下固收基金过去三年净值增长率为15.26%，同类排名20/78，今年以来也以1.77%的平均净值增长率在108家基金公司中排名第18位。其中天弘永利债券作为天弘基金旗下明星固收类产品，业绩表现可圈可点。银河数据显示，截至4月13日，天弘永利A/B近三年分别以15.81%和17%的收益率在同类基金中排名第8位和第14位，并凭借优异的中长期表现在第十五届中国基金业金牛奖评选中荣获“三年期开放式债券型持续优胜金牛基金”。