降准引发暴涨 债市乐观情绪升温

　　央行意外降准再次点燃债市做多情绪，4月18日，债券期货、现货市场双双大涨：10年期国债期货主力合约盘中涨逾1.5%，创近16个月最大涨幅并刷新逾半年高点；中债10年期国债收益率下行15BP至3.50%关口，10年期国开债收益率大幅下行22BP至4.31%，双双创2014年11月以来最大单日跌幅纪录。

　　分析人士指出，此前市场人士对货币政策和资金面走向犹有疑惑，随着央行突然降准，以及公开市场大额净投放，流动性预期迅速转为乐观，叠加资管新规可能推迟发布的消息影响，债市做多情绪迎来久违爆发。短期而言，乐观情绪或助推债市涨势延续，但收益率过快下行亦存在一定风险，建议投资者提防后续市场波动加大。

　　做多情绪爆发

　　“10年期国开债收益率下行18BP没悬念！”18日开盘前，业内人士兴奋地表示。

　　此前一晚（4月17日），央行宣布自4月25日起定向降准1个百分点置换MLF（中期借贷便利），叠加18日早间央行在公开市场净投放1500亿元，市场对流动性预期的乐观情绪快速升温，债市做多情绪迎来大爆发，上述预测很快便得到验证。

　　18日早盘，国债期货跳空高开，10年期国债期货主力合约T1806开盘报95.07元，开盘不久涨幅迅速超过1%，随后多数时间高位窄幅震荡，13：30后多头继续进攻，盘中触及95.775元，最大涨幅超过1.5%，尽管尾盘有所回落，最终仍大涨1.05%报95.345元，创近16个月最大升幅，并刷新逾半年高点；5年期国债期货主力合约TF1806亦高开高走，收盘大涨0.62%报98.04元。

　　当日银行间现券市场同步大涨，收益率大幅下行，成交量明显放大。其中10年期国开债活跃券170215收益率开盘报4.4950%，早盘快速跌破4.45%，13：00后加速下行至4.37%关口，最大下行幅度约11BP，随后有所回升，最后一笔成交在4.43%，较上日下行5BP，创去年10月30日以来新低，成交高达625笔；10年期国债活跃券180004收益率盘中最低下探至3.4750%，收盘报3.49%，较上日收盘价大幅下行15BP，成交43笔。

　　中债估值方面，至4月18日收盘，10年期国债、国开债收益率分别报3.50%、4.31%，分别较上日大幅下行15BP、22BP，双双创2014年11月以来最大单日跌幅纪录。

　　乐观时保留清醒

　　市场人士指出，此次债市大涨主要受益于央行突然降准，同时18日公开市场操作净投放1500亿元，令市场对流动性的乐观情绪进一步升温，考虑到资金面宽松是年初以来债市大涨的关键因素，降准后机构对债市的观点纷纷转为更加乐观。

　　“流动性内生性改善的延续是二季度债市继续向好的核心支撑因素，央行此举（降准）进一步确认了上述逻辑，在反映流动性内生性改善的指标未出现逆转前，债市收益率下行的趋势就尚未结束。”中泰证券表示。

　　兴业研究徐寒飞团队也乐观地表示，“前瞻性的看一个季度，长端利率仍然有超过30BP下行空间。”

　　值得注意的是，昨日午后有媒体报道称，中国已推迟公布资管新规，亦助力债市做多情绪。

　　不过也有机构持相对谨慎观点。如国泰君安覃汉团队指出，当前央行打出“明牌”，可能会激发市场做多情绪全面爆发，短时间内利率将会延续下行趋势，但短短3个月时间长端利率累计下行超60BP，后续追涨的安全边际已经大幅降低，考虑到踏空者众，多数投资者在逼空行情下陷入到一种“看空做多”的状态，这种状态可能非常危险。

　　华创证券屈庆团队也分析称，考虑到目前仍处于结构性去杠杆的环境中，且金融监管箭在弦上，中期仍需对货币政策态度做进一步确认；建议机构短期参与交易机会，快进快出，中期根据货币政策边际态度再做判断。