耐威科技：瑞典工厂产线升级扩产完成 产能瓶颈解决

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    公司1月8日发布2018年年度业绩预告,归属于上市公司股东净利润9202.53万元-10655.57万元,2017年为4843.44万元,同比增长90%-120%。点评:

    业绩略低于预期。Wind一致预期公司2018年利润为1.18亿元,中值1.17亿元,低于预期主要原因是军工电子业务仍处在逐步复苏过程中,公司各项业务持续投入研发且财务费用增长。此外,2018年非经常性损益影响1600万元,2017年同期为1222万元。MEMS业务需求旺盛,业绩大增。MEMS市场自2014年复苏以来,持续保持较高增长。Silex不负众望,产能利用率继续提升,从2017年的86.95%继续提高至98%以上,预计2018年营收超3.5亿元,利润贡献超7500万。当前MEMS在手订单超5亿元,需求旺盛。

    瑞典工厂产线升级扩产完成,产能瓶颈解决。公司自2017年初开始对Silex瑞典工厂6吋线进行升级,并对瑞典工厂8吋线进行扩产,当前已升级扩产完成,产能已从约月4000片增长到超过月6000片,产能大增并有望继续提升,以满足工艺开发及晶圆代工不断增长的需求。我们预计公司2019年MEMS业务继续高增长可期。

    军工业务逐步复苏,迟到但不会缺席。公司导航及航空电子业务在2018年处于逐步复苏阶段,相关产品持续拓展新的产品与新的应用领域,在手订单持续增长。我们预计公司2019年军工业务高增长可期。化合物半导体进展顺利。公司引进国内领先团队,从材料到器件全产业链布局,当前子公司聚能晶源(青岛)半导体材料有限公司已成功研制8英寸硅基氮化镓外延晶圆,且化合物半导体器件也正在加快研制。我们预计2019年该业务将会为公司带来新增业绩贡献。

    盈利预测与评级:基于公司业绩预告,我们调整2018-2020年净利润为1.0/2.3/3.6亿元,预计公司将在2019年初完成增发,对应PE77.3/39.0/25.0倍,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:MEMS需求不足,军工业务订单减少,化合物半导体量产不及预期（方正证券）