和而泰：收购铖昌科技把握军工电子新机遇

    深圳市国资委旗下基金入股超5%,公司主营业务将实现有效赋能

    1月7日晚公司公告,股东创和投资与远致富海并购基金签署《股份转让协议书》,拟将其持有的4300万股(占总股本5.02%)转让给远致富海并购基金,转让价格6.35元/股,总价2.73亿元。远致富海并购基金是深圳市国资委、深圳市财政委员会旗下基金,由深圳市远致投资、深圳市鲲鹏股权投资两家LP共同出资组建,两家LP均为深圳市国有资产运作专业平台。本次交易将带来两大效益:(1)引入战略股东后,公司将借力其资源优势,整合公司外部资源,主营业务望稳步发展。(2)转让资金将用于归还大股东质押借款、降低质押率,有助于促进公司健康良性发展。

    发改委将出台家电消费措施,政策红利下板块将迎催化机遇

    1月8日发改委副主任宁吉喆表示,今年将制定出台促进家电、汽车等热点产品消费措施,支持居民合理消费、绿色消费、升级消费。今年我国社会消费品零售总额增长稳健,2015-2018年11月当月同比增速均值10.05%;但2018年来增速下降显著,11月同比增速仅8.0%,低于均值2.05个百分点。在整个消费端中家电行业承压明显:2018年三大白电销量增速持续走低,18Q3空调销量累计同比增速仅3.3%,家用电冰箱、家用洗衣机销量累积同比增速为-19.7%、-8.7%,二者均显著低于0%。

    我们预计,在发改委政策引导下,家电板块将迎来消费红利,该政策利好望有力促进消费者在家电领域的消费升级、逐步化解市场对家电行业的悲观预期,促使家电行业稳健增长。公司是我国智能控制器行业的龙头企业,其智能控制器产品覆盖家用电器、汽车电子、智能建筑与家居等多个领域,有望受益家电与汽车行业的政策红利实现业绩增速上行。

    原材料MLCC降价提升龙头毛利率,收购铖昌科技把握军工电子新机遇

    和而泰是我国智能控制器行业龙头企业,18H1该板块收入11.16亿元,占比高达90.84%。MLCC是公司产品重要的原材料之一,根据天风国际证券郭明錤老师在18年10月的观点,近来消费电子的低容值MLCC价格在18Q4出现下跌,未来两年预计将继续面临价格下滑。我们认为,若未来两年MLCC价格继续承压,公司毛利率望持续增长,净利润也将进一步提升。 18H1收购铖昌科技80%股权,正式切入T/R芯片领域。有源相控阵雷达技术是全球各军事强国重大军工技术发展方向,微波毫米波射频T/R芯片是其核心组件。铖昌科技是该领域唯一一个承担重大国家专项的高新技术企业,拥有自主设计研发的核心竞争力,军工相关资质完整,核心产品已定型装备并稳定运行于国家关键航天/武器装备重要型号,亦将切入5G通信、物联网等民用行业硬件芯片以及毫米波成像等领域,军民融合发展可期。

    盈利预测与评级:维持前期营收预测,原材料18年略承压,19-20年望上行,18-20年净利润从2.62/3.65/4.77调整至2.50/3.74/4.95亿元,EPS为0.29/0.44/0.58元,PE为23.85/15.95/12.05x,维持“买入”评级。

    风险提示:家电行业回暖不及预期,原材料MLCC价格上涨风险,军用有源相控阵雷达型号放量放缓风险。（天风证券）