景嘉微：定增顺利发行 芯片布局不断完善

    事件: 12月27日,公司发布非公开发行股票发行情况报告暨上市公告书,发行股份3059.62万股,发行价为35.56元/股,募集资金净额10.80亿元。

    投资要点:

    定增顺利发行,国家集成电路基金成第二大股东。公司此次定增募集资金总额为10.88亿元,其中国家集成电路基金认购金额为9.79亿元,占比90%,湖南高新纵横(湖南省国资委孙公司)认购金额为1.09亿元,占比10%。此次定增发行后,公司实际控制人喻丽丽、曾万辉夫妇合计持股由50.36%摊薄至45.25%,仍为公司控股股东及实际控制人。国家集成电路基金持股比例由0%上升至9.14%,成为公司第二大股东,充分表明公司在GPU芯片研发方面的技术实力和战略地位得到行业的认可。 国家集成电路基金投资成果显著,具备丰富产业资源。国家集成电路基金成立于2014年,一期募集资金1387.2亿元,撬动的地方产业投资基金比例在1:3到1:4之间。经过三年大规模的资金注入,我国IC产业持续快速成长,2017年中国集成电路产业销售额达到5411.3亿元,同比增长24.8%。从投资结构来看,截止到2017年底,国家集成电路基金一期承诺投资中,芯片制造、芯片设计、封装测试和装备材料的投资占比分别为67%、17%、10%、6%;充分彰显了其在IC全产业链广泛的影响力。景嘉微作为国家集成电路基金在GPU领域投资的核心标的,未来有望获得产业资源的良好协同。

    芯片布局不断完善,民用消费电子芯片值得期待。本次定增的募投项目分别是高性能通用图形处理器研发及产业化项目(使用募集资金8.72亿元)、面向消费电子领域的通用类芯片研发及产业化项目(使用募集资金1.08亿元)以及补充流动资金(使用募集资金1亿元)。从募投项目上来看,高性能GPU是公司的核心业务,目前第二代GPU产品JM7200已完成国产CPU及操作系统的适配,未来放量在即;此次定增资金的注入将进一步强化公司在该领域的技术实力。另一方面,此次定增将加强民用消费电子芯片的研发,突破消费电子通用芯片的技术瓶颈,增强综合市场的实力,后续业务发展值得期待。

    维持公司买入评级。考虑到此次定增将对公司带来的积极影响以及第二代GPU芯片的顺利进展,我们对公司盈利预测进行上调。预计2018-2020年归母净利润分别为1.42亿元、2.41亿元、3.20亿元,考虑此次定增对股本摊薄的影响后,对应EPS分别为0.47元/股、0.80元/股、1.06元/股,按照最新收盘价计算对应PE分别为79、46、35倍。公司作为国产GPU龙头,随着第二代GPU产品成功流片以及定增落地,未来业绩有望进入快速上升通道,继续维持公司“买入”评级。

    风险提示:图形显控产品及雷达产品的研发及定型进程低于预期;JM7200后续测试存在的风险;自主可控行业政策不及预期;公司面向消费电子领域芯片研发不及预期。（国海证券）