京新药业：同时原料药业务稳定增长 继续推进

    事项:

    公司发布三季报,报告期内公司实现营业总收入22.32 亿元,同比增长44.40%;实现归母净利润3.41 亿元,同比增长36.91%;扣非后归母净利润2.90 亿元,同比增长30.42%;基本每股收益0.47 元。

    Q3 单季度实现营业总收入8.24 亿元,同比增长50.45%;归母净利润1.28 亿元,同比增长61.77%;扣非后归母净利润0.98 万元,同比增长43.33%。

    评论:

    业绩保持快速增长,各项业务稳步推进。我们预计排除低开转高开的因素之外内生增速仍然较高,成品药方面,预计瑞舒伐他汀同口径增速在20%以上,舍曲林、匹伐他汀、左乙拉西坦等继续放量,预计康复新液增速在15%左右。在公司精细化管理代理销售业务后,品种销售保持良好趋势。

    同时原料药业务稳定增长,继续推进。转型升级,我们预计同比增速较上半年继续提升;巨烽业绩持续改善,盈利能力继续提升。

    继续研发投入,一致性评价品种不断丰富。公司舍曲林片于10 月通过一致性评价,成为继瑞舒伐他汀、左乙拉西坦之后第三个通过一致性评价的品种,也是首个通过一致性评价的该品种。未来有望在带量采购等支持政策的推广下受益。氨氯地平、头孢呋辛酯等品种的申报工作稳步推进。重酒石酸卡巴拉汀胶囊首仿获批,丰富了公司精神神经类品种。

    销售费用增加明显。报告期内销售费用率33.92%,同比增长6.52pp,主要系低开转高开所致;同时毛利率也有所提高,同比增长4.67pp;管理费用率和研发费用率共计12.69%,同比下降0.14pp,基本保持稳定。营收账款同比增长46.99%,经营活动产生的现金流量净额同比增长98.14%。

    盈利预测、估值及投资评级

    我们维持预计2018-2020 年公司归母净利润分别为3.31、4.23 和5.41 亿,EPS分别为0.45、0.57 和0.73 元,对应PE 分别为22、17 和14 倍。维持“推荐”评级。

    风险提示:政策落地不达预期,一致性评价进度不达预期,器械业务不达预期。（华创证券）