广田集团：订单逐步落地 未来业绩有望逐步释放

    1.投资事件

    公司(002482.SZ)公告2018年第三季度报告。

    2.分析与判断

    业绩符合预期,经营现金流流出增多。2018年首三季度,公司实现营业收入100.06亿元,同比增长15.36%,增速同比降低22.85pct;实现归母净利润4.62亿元,同比增长20.51%,增速同比降低8.13pct;实现扣非净利润为4.22亿元,同比增长12.19%,增速同比降低15.85pct;公司业绩增速较去年同期有所放缓。报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为-1.55亿元,同比降低199.09%,主要系主要客户票据结算增加所致;投资活动净现金流-5.66亿元,同比多流出4.79亿元,主要系本期公司支付广田设计中心地价款和工程款增加所致。公司稀释EPS为0.30元/股,同比提高20%;资产负债率为60.35%,同比提升3.85pct。报告期内公司借款大幅增加,其中短期借款19.65亿元,同增158.24%;报告期内公司为广田设计中心建设项目新增长期借款2亿元。

    期间费用率略增,毛利率提高。2018Q1-3公司毛利率为12.25%,同比提高0.78pct;净利率为4.58%,同比略增0.01pct。本报告期公司期间费用率为6.19%,同比提高0.77pct。其中,财务费用率为2.12%,同比提高1.01pct;管理费用率(含研发费用率)为2.19%,同比降低0.27pct;销售费用率1.89%,基本维持稳定。

    在手订单充足。报告期内公司新签合同额44.77亿元,同比增加12.97%,其中公共建筑装饰新签合同额为16.40亿元,同比提高42.11%;住宅全装修新签合同额为26.66亿元,同增3.87%。公司2018Q1-3累计已签约未完工订单金额为178.91亿元,在手订单充足;公司已中标尚未签约订单金额6.33亿元。随着订单逐步落地,公司未来业绩有望逐步释放。

    装饰行业长期景气度有望回升,民企融资环境改善。2018年1-10月我国房屋累计新开工面积同比增长16.3%,增速环比回落0.1pct。其中,住宅新开工面积累计同比增长19%。随着房屋新开工逐步过渡至竣工,家装行业长期景气度有望得到提升。公司是批量精装修行业龙头,“大市场、大客户、大项目”的营销策略使公司集中优势资源。近期国家改善民企融资环境,公司同时注重项目结算收款工作,未来公司长期资金面有望良性发展。

    投资建议

    预计公司2018-2020年EPS分别为0.49/0.57/0.69元/股,对应动态市盈率分别为11/9/8倍,给予“推荐”评级。

    风险提示:住宅商品房销售大幅下滑;应收账款回收不及预期。（中国银河证券）