杰外动漫：多渠道变现有望助推公司业绩持续增长

    事件:公司公布2018年半年报:报告期内实现营业收入11134万元,同比增长41.34%,实现归母净利润2717万元,同比增长33.69%。

    动画IP运营机构,本期参与投资动画已开播。公司主要从事动漫和幼教IP的运营业务,报告期内,公司整体经营状况呈现稳健发展的良好态势,参与投资制作的动画《冷然之天秤》、《宇宙战舰提拉米斯》在中日两国同步开播,由公司运营的超人气经典IP《魔卡少女樱透明牌篇》,则与宝洁公司旗下OLAY 达成品牌合作,掀起抢购风潮。报告期内,公司实现影视动漫销售收入9309万元,同比增长31.64%,实现幼教节目销售收入992万元,同比增长80%;经营活动现金流量净额3208万元,同比增长434.58%(公司半年报)。

    持续加大IP采购,建设规模化国际IP群。公司旗下拥有《蜡笔小新》、《哆啦A梦》、《精灵宝可梦》、《丁丁历险记》、《加菲猫》、《巧虎》、《三国演义》等国内外优秀动漫、幼教节目的独家权利,通过参与投资制片成功获得了《逗岛》、《斗龙战士4》、《斗龙战士5》、《动画同好会》、《战刻夜想曲》等多部拥有著作权的动画作品。公司加大了动漫幼教IP的采购,截至报告期末,公司节目库时长从期初的37万分钟增加至42万分钟,其中动画节目约30万分钟,幼教节目约12万分钟;公司存货从期初的2032万元增至2299万元(包含授权的商品化产品以及联合摄制的动画等)--节目库内容的不断扩充强化了公司在IP 运营领域的领先地位。(公司半年报)

    立足国内互联网媒体发行,全球多渠道布点打开新市场。公司动漫版权代理业务收入多来源于国内互联网媒体:2017年互联网发行收入1.13亿元,占比81.78%(公司年报)。报告期内,公司在维护现有市场和渠道的同时,通过引进优秀人才,加强国内市场TV端、移动端和海外市场的业务拓展,其中由公司参与投资制作的两部动画实现了中日两国同步开播,截至报告期末,以上三大渠道视频授权业务均已初步发展,应对市场拓展风险的能力逐渐提高(公司半年报)。

    投资建议:公司通过投资+代理持续扩充IP资源库,深化内容护城河,多渠道变现有望助推公司业绩持续增长。截至最新,公司市值3.10亿元,对应的PE(TTM)为6.6X(wind),建议关注。

    风险提示:应收账款占比过大、动漫版权侵权,新市场拓展不利。（安信证券）