坤彩科技：突破产能瓶颈 市场持续拓展

    珠光材料行业龙头,业绩增长靓丽

    坤彩科技是珠光材料制造业的龙头企业,未来若募投项目顺利达产,产能将提升到3 万吨,成为全球最大生产企业。根据公司2018 年半年报,公司2018H1 实现营业收入2.87 亿元,同比增长29%,实现扣非归母净利润8048 万元,同比增长44%。分季度来看,公司2018Q2 季度实现归母净利润5265 万元,同比增长47%,环比增长44%,业绩增长靓丽。此外,2014 年到2017 年,公司营业收入均稳步增长,年复合增长率CAGR 约14%。

    原料供应充足,成本控制能力优异

    公司主要使用天然云母、四氯化钛等生产珠光材料,原材料成本在生产成本中占比65%。公司与供应商保持长期友好合作,保证原材料的供应稳定;同时通过研发创新,逐步增加合成云母等自产原料,提高原料自给率,减少生产成本的波动。

    技术优势明显,产品质量业内领先,品牌价值本源

    公司生产技术优势明显,产品质量处于较高水平。公司通过不断改进工艺,提升原料使用率,降低成本。持续的研发创新,使公司的产品质量逐步提升,产品种类更加丰富。

    突破产能瓶颈,市场持续拓展,保障业绩增长

    若公司募投的二期项目投产,将大大增加公司的供货能力。由于多年来积累的品牌知名度,结合成本优势、渠道优势,公司将逐步提升产品在欧美高端市场的占有率,盈利水平将显著提升。

    盈利预测与投资建议

    基于珠光材料市场稳步增长,公司新增产能有序释放、产品结构持续优化的假设,我们预计2018-2020 年公司每股收益分别为0.40 元、0.55 元、0.76 元,对应当前股价市盈率为31 倍、22 倍、16 倍,考虑行业、公司的成长性以及公司的龙头地位,首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示

    1、原材料价格以及产品价格大幅波动;2、产品销量不及预期;3、新增产能投产进度不及预期;;4、重大安全、环保生产事故。（广发证券）