中设集团：管理层换届 股权激励助发展

     交通工程设计咨询龙头,资质高而全公司前身为江苏省交通规划设计院,核心业务是交通领域建设工程勘察设计业务。公司拥有工程设计综合甲级的最高等级资质,可以承担住建部划定的全部21个行业和8个专项工程设计业务。2017年实现营收27.76亿,YOY+39.4%,上市以来CAGR 达30.1%;净利润2.97亿,YOY+41.4%,上市以来CAGR达21.4%。2017年公司勘察设计业务营收占比65%。公司股权较为分散,第一大股东持股比例4.99%,公司高管合计持股超过25%。

    交通运输投资空间大,行业整合大势所趋2017年铁路、公路及轨交投资同比增长约15%,2018年,铁路投资预计0.73万亿、公路投资或超2.3万亿、轨交投资有望超0.6万亿,三者合计或将超3.6万亿,同比增长超6%。设计咨询行业处于产业链前端,大致可以分为“部级院”、“省级院”和“市级院”三种规模的企业,集中度低、全国分散。城市化进程的放缓,龙头企业的优势日益明显,行业整合将是大势所趋。

    订单充沛,内生外延助增长2017年新签订单51.39亿,YOY+30.9%;连续3年订单增长超20%。公司自上市以来合计开展4次大型收购,参股或全资设立11个新公司,基本完成全国布局。2017年公司省外订单占比近50%,YOY+63%。公司积极布局生态环保和智能交通等新业务,成立中设环境推动环保业务发展。

    管理层换届,股权激励助发展

    公司年完成了董事会换届,管理层年轻化有望为公司带来新活力。公司完成了

    第一次限制性股票激励计划,共有142名公司员工参与了本次激励计划,认股份额为351.76万股,解锁条件为2017-2019年各年净利润比2016年增长不低于20%、40%、60%,股权激励有望加速业绩释放。

    盈利预测及建议我们预计公司18/19/20年EPS 为1.26/1.67/2.19元,对应PE 分别为12.1/9.1/7.0倍。考虑到公司的成长性,给予18年 16-18倍PE,合理估值区间20.16-22.68元,给予“买入”评级。

    风险提示:应收账款坏账,交通投资增速放缓等。（国信证券）