传化智联：物流金融业务初步显现

    传化支付获得第三方支付牌照。传化智联下属公司传化支付接到中国人民银行通知,传化支付获得第三方支付牌照,具体包括互联网支付、移动电话支付、预付卡发行与受理(仅限于线上实名支付账户充值)。2015年12月起,传化支付及其母公司通过债权债务承接方式,配合地方政府处置浙江易士企业管理服务有限公司风险事件,获得首次许可,但是暂未公告其许可信息。目前,浙江易士公司的风险处置已基本完毕,按规定予以公告,有效期5年。根据中国人民银行网站披露的数据显示,2011年5月3日央行发放首批27家第三方支付牌照,截至2017年6月27日,全国共有248张有效支付牌照。从近年来第三方支付牌照发放情况来看,央行批设新牌照速度逐年下降。

    有助于公司构筑闭环生态系统。公司积极打造传化网智能物流生态圈,搭建以智能信息系统和支付系统为核心,依托公路港城市物流中心,打造基于供应链服务,集“物流、信息、金融”一体化发展的行业与区域供应链服务体系。传化支付聚焦物流行业四个万亿级市场(司机消费、车后消费、运费支付结算、货款支付结算等),通过“支付+”的模式,将原有物流各交易场景中的线下支付逐步引导转换成线上支付,形成涵盖B端货主、物流企业和C端货运司机、商户等全场景、全流程的支付闭环,进而打造万亿级的物流线上支付平台。目前全国4类业务全牌照公司仅有十家,而公司一次性获得三类业务牌照,将有助于公司打造成为综合支付解决方案提供商,构筑闭环生态系统。

    物流金融业务初步显现。公司依托基础业务,积极开展增值物流服务。公司已经获取了商业保理资质、融资租赁资质、保险经纪牌照以及第三方支付牌照,扎实的业务基础为增值服务的快速发展奠定了良好基础,数万亿的市场规模将给公司带来巨大的发展空间。预计公司2017-2019年EPS分别为0.18、0.24和0.29元,PE分别为84x、63x和52x,维持“买入”评级,继续关注变现节点和推进速度。

    风险提示:实体公路港推进速度、线上业务变现时点、补助低于预期。（东北证券）