天沃科技：拓展西南区域输配电市场

    事件:

    公司控股子公司中机电力增资7300万元入股广西能美好51%股权,目前已完成工商变更。

    公司拟将全资子公司“张家港临江重工封头制造有限公司”更名为“张化机(苏州)重装有限公司”并增加注册资本至5亿元。

    公司拟设立“张家港澄杨产业发展有限公司”作为公司张家港澄杨生产基地的运营主体。

    投资要点:

    增资入股广西能美好,拓展西南区域输配电市场。广西能美好主要业务为广西当地的电网主网、农网、配网工程项目,能美好业务辐射全广西具备电力行业(送电工程、变电工程)专业乙级、建筑行业(建筑工程)丙级,工程咨询专业丙级资质。能美好承接项目累计逾百个,在广西积累了大量客户资源,并利用现有优质资源开发境外市场。根据业绩承诺,17-18年净利润将分别不低于2000、3000万元。公司控股子公司中机电力为国内电力EPC领域民营龙头,此次通过收购广西能美好开拓区域输配电,借助其渠道进入西南电网市场。

    拟将全资子公司更名为“张化机(苏州)重装有限公司”,推动公司“集团化管控、板块化经营”体制改革工作。公司计划将全资子公司张化机注册资本从3177万增加至5亿元,并更名后。张化机将承担公司装备制造板块的运营工作,未来公司装备制造的相关生产经营性资产、债权债务及人员划转入张化机。划转完成后,公司装备制造业务的生产经营工作将全部由该全资子公司负责。该举措有助于理顺上市公司的管理架构,推进“集团化管控、板块化经营”体制改革,适应当前电力EPC、煤化工EPC等多板块经营的现状。

    拟设立张家港澄杨产业管理平台,提升专业化管理水平。公司当前制造能力正向临江基地转移,并全面完成张家港澄杨基地与临江基地的合并,实现资源配置的优化整合。目前公司海工事业部依托临江基地长江深水舾装码头、十万吨船坞和大型自动化机械加工能力,开展海工装备生产制造。公司拟设立全资子公司张家港澄杨产业发展有限公司,管理运营现有的澄杨生产基地,成为其运营主体,以盘活资源,提高公司专业化管理水平。

    盈利预测与估值:暂不考虑公司增发,我们维持预计17~19年归母净利润分别为4.03、5.5和6.71亿元,EPS分别为0.55、0.75和0.91元/股,对应PE估值分别19、14和12倍。

    中机电力并表后公司电力业务极具成长空间,本次收购广西能美好将进一步开拓电力市场,公司传统装备制造业务具备向上弹性,随着机制进一步理顺业绩有望持续向好,公司在核电、军工、海工等高端装备领域的布局将带来新的利润增长点。维持“买入”评级。（申万宏源）