华策影视：股权激励授予有助提升员工动力

    事件:1)华策影视拟授予激励对象设计标的股票数量为4000万股股票的期权和限制性股票,占总股本的2.29%,其中股票期权1144.53万股,占总股本的0.655%,限制性股票2855.47万股,占总股本的1.635%;2)计划授予的股票期权行权价格为10.07元,计划授予的限制性股票价格为5.04元;3)计划授予的股票期权和限制性股票自授予日起12个月后行权,有效期分别为1、2、3年,行权规模分别为40%、30%、30%,行权条件为2017-19年净利润不低于6.5/7.8/10.0亿,即增长率不低于36%/20%28%,或收入不低于52/65/75亿,即增长率不低于17%/25%/15%;4)2017-2019年股票期权和限制性股票需要摊销的总费用分别为3270/3389/1075/230万元。

    点评:股权激励授予有助提升员工动力,短期内压制股价表现的重要因素亦得到解除。

    1)本次股权激励对象合计338人,基本囊括了公司管理层和核心业务骨干,有助于提升员工凝聚力,促进公司长期健康发展;2)2017年属于克顿结束对赌第一年,本次股权激励一方面将核心员工进行深层次绑定另一方面行权业绩指标确保公司盈利的稳定性和成长性;3)同时由于股权激励授予的价格关系到公司相关管理费用成本,本次正式授予亦使得相关费用锁定、消除投资者对于短期价格波动对公司成本费用影响的担心。

    业绩高于行权条件将是大概率事件。1)我们预测公司17-19年净利润分别为6.3亿、7.9亿和10.1亿元,EPS分别为0.36、0.45和0.58元/股(考虑期权成本),对应全面摊薄EPS分别为0.36、0.45和0.58元/股,同比分别增长31%/26%/27%,若不考虑期权成本则均高于行权条件;2)我们认为当前行权条件是在公司尚处于业务全面升级成本投入较大的保守预期所做出的预判。未来在行业持续增长以及公司内容领域龙头地位不断巩固的前提下,公司实际业绩有望更加出色。

    维持盈利预测不变,给予“买入”评级。我们维持盈利预测不变,预计2017-19年公司分别实现归母净利润6.3亿、7.9亿和10.1亿元,EPS分别为0.36、0.45和0.58元/股,对应2017-19年PE分别为27、22和17倍。我们看好公司在内容端的绝对优势以及爆款IP的打造能力,我们维持买入评级。（申万宏源）