国瓷材料：业务多点开花 成长后劲十足

    业务多点开花,成长后劲十足。

    公司业务包括MLCC 配方粉、纳米氧化锆、高纯超细氧化铝、陶瓷墨水、电子浆料等。2011-2016年公司营业收入由1.47亿元增至6.84亿元,年复合增速为36%,而归母净利润由0.44亿元增至1.30亿元,年复合增速为24%。

    氧化铝:隔膜涂覆如火如荼,催化剂载体东风已来。

    受益于隔膜涂覆、汽车尾气处理催化剂市场爆发,高纯氧化铝呈蓬勃发展之势,据观研天下估算,2016年高纯氧化铝国内需求超5,000吨。公司是国内锂电隔膜涂覆用氧化铝主要生产企业,客户涵盖比亚迪、沧州明珠等一线厂商;此外公司全面布局催化剂载体领域,高纯氧化铝有望迎来新增长。

    氧化锆:义齿背板双轮驱动,极速前进。

    纳米氧化锆主要用于陶瓷义齿、手机背板等领域。根据中国产业信息网统计,目前全球纳米复合氧化锆年销量近4万吨,市场空间近140亿元。公司入股深圳爱尔创,独占国内陶瓷义齿50%的市场,坐享国内义齿行业高成长的红利;手机陶瓷背板应用前景良好,公司快马先行,尽占技术替代先机。

    陶瓷墨水喷薄而发。

    陶瓷墨水主要用于陶瓷砖装饰。根据搜狐网报道,2015年国内市场容量约为3万吨,依然呈现成长性。公司2016年陶瓷墨水产量5,573吨,居国内前两位。公司新产品功能墨水已逐步推向市场,未来有望进一步放量。

    外延动作不断,进军金属浆料,完善催化剂布局。

    公司2016年以1.2亿元收购太阳能导电浆料企业泓源光电,以2,000万元收购MLCC 电极浆料企业戍普电子,进军金属浆料领域;以2.3亿元取得MTP 催化剂厂商江苏天诺55%股份,以5,000万元收购博晶科技;2017年5月公司发布公告拟以6.88亿元收购王子制陶,完成汽车尾气催化剂四大材料(蜂窝陶瓷、高纯氧化铝、铈锆固溶体及分子筛)的全面布局。

    投资建议:上调至“买入”评级。

    公司MLCC 配方粉、陶瓷墨水、纳米氧化锆、高纯氧化铝业务齐头并进,此外迈入金属浆料领域,完善催化剂布局,规模和盈利能力将再攀高峰。预计公司2017-2019年EPS 为0.84元、1.21元、1.56元,上调至“买入”评级。（长江证券）