西王食品：外延拓展打开新成长极

    报告要点

    事件描述

    西王食品(000639.SZ)发布公告与The Toronto Oak Trust 以及Kerr Investment Holding Corp.签署《股份购买协议》,以现金方式购买标的公司100%的股份。本次交易完成后,标的公司将成为公司的控股子公司。本次交易构成重大资产重组,但本次交易不构成关联交易。

    事件评论

    拟收购Iovate,跨入运动营养保健市场:根据公司公告,标的公司系一家总部位于加拿大安大略省奥克维尔的公司(即Iovate Health),卖方持有其100%股份。标的公司主要从事运动营养与体重管理方面的营养补充品(主要包括运动营养品以及减肥食品)的研究、开发及市场营销。标的公司下属十余个品牌的产品,主要覆盖两个领域:运动营养品及减肥食品。在运动营养品领域,标的公司的主要品牌包括Muscle Tech和Six Star;在减肥食品领域,标的公司的主要品牌包括Hydroxycut 和 Purely Inspired。

    拟以现金方式收购,并与春华秋实签订联合收购意向:公司拟以现金方式收购,同时与春华秋实(天津)股权投资合伙企业签署《联合收购意向性协议》,共同出资设立公司进行本次收购。公司拟在交割日支付本次购买股份的总对价为基准购买价款(7.3亿美元)的80%,即5.84亿美元;剩余股份的购买分三期支付,购买价款分别为交割日后第一、二、三个完整的12个日历月期间的EBITDA*10的5%、5%、10%。

    外延拓展打开新成长极,加快公司全球化战略布局:我们认为,公司通过外延方式跨入运动营养保健领域,虽与公司现有主业食用油脂无太大直接关联,但符合公司打造中国高端健康食品第一品牌的“三步走”战略规划方针;同时,本次收购完成后,公司将对两者业务体系进行融合,利用公司国内销售网络及团队,加快标的公司业务在中国市场的推广,提升其收入及盈利水平。由于国内运动营养健康行业正处于爆发成长阶段,具有巨大的潜在成长空间,将给公司的发展打开新的成长极,并进一步加快公司业务的全球化战略布局。公司目前正处于内生叠加外延双轮驱动的阶段,看好公司未来发展潜力。暂不考虑收购,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.49元,0.61元和0.73元,维持“买入”评级。

    风险提示:收购失败;行业竞争加剧;业绩不达预期。（长江证券）