石英股份：电子光纤景气确定

    股权激励锁定未来三年业绩,管理层看好中期成长性。1、本次激励计划有效期为4年,行权价格为8.85元,拟授予激励对象109.2万份股份,占公司股本总额的0.49%;2、激励对象自获授限制性股票之日起12个月内为锁定期,在满足解锁条件下分三期按40%、30%、30%解锁,解锁条件为:以2015年为基数,2016~2018年净利润增长率分别不低于8%、20%、50%,对应3年分别增速为8%、11%、25%,呈现逐年改善加速迹象,也进一步凸显了管理层的信心满满。

    业绩回顾:业务结构调整导致盈利下滑。2015年公司营收同比增长15%,归属净利润同比增长12%;2016Q1营收同比增长3%,归属净利润同比下降32%。Q1业绩下滑原因主要为盈利能力和费用管理均弱于去年同期,毛利率同比下降6.3个百分点,期间费率同比下降增长5.5个百分点。毛利率下滑主因为业务结构调整(毛利率较低的石英坩埚占比提升)所致。

    分市场看:光源市场保持平稳,电子光纤景气确定,光伏市场持续回暖。公司为国内石英制品行业龙头,主营石英砂、石英管、石英坩埚等,面向下游电光源、半导体、光伏市场。分市场来看,1)光源市场受LED冲击增速有所放缓,市场空间更多的在特种光源领域,如杀菌灯、投影仪、放映灯等,公司在维护既有市场基础上发力特种市场;2)半导体及光纤市场受政策推动景气确定,石英材料的替代空间大,目前公司半导体石英管也正在积极申请切入高端市场,期待能有进一步突破;3)受政策引导和市场驱动,光伏市场持续回暖,2016年Q1中国光伏安装量同比增长42%,市场复苏态势明显。

    公司具备资源禀赋优势(地处石英砂主产地连云港东海县)和高纯石英砂提纯技术优势,同时半导体产品积极申请国际认证以谋求市场开拓,在渠道逐渐开展下未来业绩增长空间较大。预计2016/2017年EPS为0.36、0.42元,对应PE54、46倍,买入评级。（长江证券）