玉龙股份：借助外延并购以期华丽转身

    主导产品直缝管连签大订单,国内市场销售好于预期。

    2016年5月31日和6月7日,公司分别发布公告称与山东科瑞签订直缝埋弧焊管销售合同,累计销售量达11.95万吨,累计金额达4.07亿元。直缝埋弧焊管是公司的最主要收入和利润来源,占营业利润的55.47%。两个订单累计销售额占2015年公司国内市场营业收入的26.32%。2016年,预计公司国内市场主要产品的毛利率水平稳中有升,则两个订单对应的毛利为至少为7000万元,对应的净利润至少为2200万元,对应增厚EPS为0.03元,预计公司与山东科瑞的销售合同主要在2016年确认收入和利润。

    订单充足保证主业稳定增长,多元化业务拓展带来新动力。

    国内订单情况好于预期将显著增强主业的业绩弹性,海外订单的高收益将助力公司主业高增长。天然气消费占比提高是不可逆转的趋势,管道运输是最经济的方式,油气管道将迎合天然气的增长需求,高效地实现能源的传输,实现我国主要能源消耗由煤炭到天然气为主导的历史性转变。能源反腐暂时告一段落、油气改革以及非常规天然气提上历程的三动力推动下,油气管网建设将提速,预期后续订单将持续放量,公司业绩有望保持稳定增长。

    积极战略布局教育领域,借助外延并购以期华丽转身。

    K12教育行业市场前景广阔,且亟待整合发展,属于抗周期性行业。公司战略布局教育领域,以期为其带来新的业绩增长点。在布局上的远瞻性也为其最小化了投资风险和成本,首先利用基金合伙人的身份积攒在教育产业方面的经验与资源,不断提高在教育行业的投资并购水平;而后基于玉龙教育投资管理平台积极开展教育领域的并购业务,最终实现公司转型升级。

    盈利预测与投资建议:大订单保证主业稳定增长,积极战略布局教育求转型,重申“买入”评级。

    油气管道建设项目陆续落地将拉动钢管需求回升,公司技术、产能、区域优势明显,将充分享受油气管道市场爆发带来的需求释放。海外布局进展顺利,订单陆续放量,高盈利增厚业绩,内生性增长值得期待。钢结构“十三五”发展规划建议推广以建筑、桥梁、能源钢结构等运用,公司有望分享订单盛宴。公司积极转型战略布局教育产业,未来有望为业绩带来高弹性,提升估值空间,我们看好其中长期成长性。在不考虑布局教育领域的业绩贡献下,预计2016-2018年EPS为0.22元、0.30元、0.42元,对应于最新收盘价,对应PE为32.38X、23.46X和17.08X,我们维持公司“买入”评级。

    风险提示:1、油气管项目建设进程低于预期;2、钢管出口大幅下滑;3、原材料价格大幅上涨;4、转型教育进展低于预期。（广发证券）