克明面业：“白马”跑马圈地大扩张

    公司是专注中高端挂面市场的龙头企业,在行业集中度逐渐提升,公司竞争优势相对较强的背景下,我们更关注公司未来的发展路径。目前来看,近几年公司的发展以跑马圈地式的水平扩张为主,即通过开拓新市场消化新增产能,逐步提高市场占有率。但我们同时认为,公司的长期发展需要继续加强品牌投入,明确品牌定位、增强品牌黏性和忠诚度,品牌力的提升将有助于公司成为真正的品牌快消品。

    我们预计公司未来几年收入增速在20%左右,增长空间主要来自行业集中和全国市场的水平扩张,募投新增产能将满足未来2-3年来自新增市场的需求。预计公司2012-2014年EPS为1.17、1.43和1.75元,给予公司2013年22倍估值水平,对应合理价格在31.46元,维持“增持”评级。

    风险与不确定性:原料价格波动;募投项目达产不及预期;市场竞争加剧;食品安全等。