ST张家界：中报望靓丽 长短投资皆宜

   点评:1. 一季度亏损是很正常的。1季度是传统旅游淡季,景区公司亏损是很正常的事情;此外,今年1季度天气较冷,且多雨雪,对旅游市场也产生一定的影响。公司预计亏损750万,好于我们的预期(亏损1100万)。

    2. 预计中报EPS 0.10元,增长61%。预计上半年十里画廊观光电车游客增长20%、宝峰湖游客增长15%、大景区游客增长10%,管理费用下降400万元(去年同期发生重组费用约700万元),净利润增加1244万元,增长61%;上半年合计净利润3281万元,对应EPS 0.10元。

    3. 2012-2014年业绩增长明确,EPS 0.39、0.53、0.65元。(1)2012年业绩增长点主要有:十里画廊电车改造带来的运力提升/宝峰湖接待能力提升,且与旅行社的协同效应提升/财务费用和管理费用下降;(2)2013-2014年业绩增长点:2012年底张家界-重庆高速公路将通车/预计杨家界索道2013年旺季之前开通。我们预计2012-2014年EPS分别为0.39、0.53、0.65元。

    4. 重申 “买入”,6个月目标价11.7元。公司未来三年业绩增长明确,且中报有望靓丽,是长短皆宜的良好投资标的,我们继续看好公司的投资价值,维持“买入”评级,按12PE 30倍,6个月目标价11.7元。短期的其他催化剂:杨家界索道建设进展、摘帽。

    风险提示:经济大幅下滑导致游客增长低于预期、杨家界索道进展低于预期、突发事件。