立华股份：非瘟影响带动黄鸡涨价 后续有望高位维持 审慎增持

    投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。

    要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点 3-5个,总字数不超过 1000字。

    事件:立华股份公布 2019年半年报,收入 35.91亿(+8.12%);归母净利润 4.31亿(-19.98%);扣非后 4.02亿(-19.41%)。其中,单二季度收入19.65亿(+17.26%),归母净利润 3.24亿(+119.04%),扣非后 3.17亿。

    黄鸡价格逐步回暖。根据行业价格,2018年 Q1、Q2黄鸡价格分别为每公斤 14.73元、13.78元,2019则为 12.1元和 14元,上半年公司销售商品代肉鸡 1.33亿只(+7.83%),均价 12.52元/kg,我们估计公司完全成本10.7元/kg 以内。全年预计黄鸡出栏按照规划,达 2.85亿羽以上。

    生猪生产受非瘟影响,下半年出栏仍有压力。上半年公司生猪出栏 12.89万头(-35.47%),均价 13.31元/kg,由于非瘟干扰,防疫成本提升、淘汰病弱苗。公司预期下半年出栏将继续减少,我们预期全年出栏 20万头左右。未来养猪板块公司仍会作为战略重点投入,但短期投产节奏需观察非瘟疫情和行业情况。

    非瘟影响带动黄鸡涨价,后续有望高位维持。截至目前,生猪价格达到24.3元/kg,已突破 2016年最高价。黄羽鸡价格达到 20.72元/kg,以立华成本估计目前单羽盈利 17元/kg 以上。今年以来,非瘟导致生猪供应减少,猪价大涨,需求溢出带动黄鸡价格高位突破。从产能情况推测,短期生猪供应难以恢复,黄鸡养殖量虽有回升,或难以完全覆盖需求增加。

    总体看,我们认为猪价将继续冲高,鸡价高位震荡。 (接下页)风险提示:动物疫病,猪、禽价格波动,大宗商品价格波动,政策变化

    投资建议:猪鸡价格高企,公司经营稳健,质地优秀,将迎来业绩爆发期。

    经调整,预计 2019年至 2021年 EPS 为 5.42、5.59和 5.18元,对应 2019年 8月 22日收盘价格,PE 11.98倍、11.62倍和 12.53倍,维持“审慎增持”评级。（兴业证券）