雷科防务：研发投入加大 收购资产稳步推进 买入

    营收增长19.22%,利润增长1.61%,成长逻辑未变,维持“买入”评级

    2019年8月29日,公司发布2019半年报,实现营收4.69亿元(YOY +19.22%);实现归母净利润0.69亿元(YOY +1.61%);基本每股收益0.06元。业绩平稳,符合市场预期。我们预计2019~2021年公司EPS分别是0.20元、0.28元、0.35元。公司处于快速发展期,成长空间大,维持“买入”评级。

    研发投入加大,收购资产稳步推进

    公司2019H1研发投入2420万,18H1为2176万,同比增长11.21%,公司不断加大研发投入。2019年1月26日,公司发布收购资产预案,拟通过发行可转债、股份及支付现金方式相结合的方式,以6.25亿元购买西安恒达及江苏恒达100%股权。恒达微波在毫米波天线暗室、阵列天线测试解决方案等方面具有核心竞争力,为上市公司汽车雷达业务的发展提供有效支持。7月28日,公司收到深交所许可类重组问询函并进行回复,目前收购工作稳步推进。

    军品业务围绕电子信息化领域,创新能力突出

    公司业务板块分为雷达系统、智能弹药、卫星应用、安全存储、智能网联五个板块。公司部分军品步入定型上量期,根据19半年报,公司相继定型了两种特种雷达进入小批量生产;卫星应用领域,公司实现国内首次星载雷达在轨成像处理;在安全存储领域,公司成为国内首批进入《军用关键软硬件自主可控产品名录》的企业。军品进入定型阶段后,开始进入上量期,此部分业绩有望快速增长。2019年4月1日,公司公告副董事长刘升入选国家“万人计划”领军人才,显示出公司具有突出的创新能力。

    智能网联业务正在积极进行市场推广,有望成为公司未来新的业绩增长点

    公司基于自己领先的军用雷达技术,推出了77G毫米波汽车雷达等一系列民用雷达产品,其毫米波汽车雷达是百度无人驾驶方案的国内唯一合作厂商,并积极参与各地智慧城市路网监控系统的建设工作。毫米波雷达与高精度定位解决方案一并参与比亚迪D-link计划。公司自主研发的804T6型毫米波汽车前防撞雷达和SRR402T6型角雷达,目前已获数万套批量订单。公司研制的汽车自动紧急制动系统(AEBS)正在进行市场推广工作,有望实现快速增长。

    体制灵活,雷达技术领先,军民品业务发展顺利,维持“买入”评级

    公司技术领先,在细分行业领域具有较高知名度,雷达、智能弹药类产品逐步进入批产上量期,智能网联业务在进行市场推广。我们预计2019~2021年归母净利润分别为2.22亿、3.03亿、3.76亿元,对应EPS分别是0.20元、0.28元、0.35元。可比公司wind一致预测2019年PE为53.71倍,我们考虑公司市场拓展仍需一定时间,给予公司2019年PE为35~38倍,目标价格为7.0~7.6元,维持“买入”评级。

    风险提示:军费增长低于预期、民品需求低于预期。（华泰证券）