超图软件：内生外延双轮驱动 推荐

    事件:

    昨晚,国务院发布《中共中央国务院关于建立国土空间规划体系并监督实施的若干意见》,指出到2020年,基本建立国土空间规划体系,逐步建立“多规合一”的规划编制审批体系、实施监督体系、法规政策体系和技术标准体系;基本完成市县以上各级国土空间总体规划编制,初步形成全国国土空间开发保护“一张图”。

    主要观点:

    1.国务院文件出台,公司有望加速受益

    国务院文件明确指出到2020年,基本完成市县以上各级国土空间总体规划编制,初步形成全国国土空间开发保护“一张图”。这意味着自然资源确权登记工作有望加速推进,公司在这一块准备充分,占有较大市场份额,将有望加速受益。

    2、公司后期业绩有望加速落定

    19Q1公司收入同比下滑8.39%,主要是受国务院机构改革影响了2018年度订单合同的签订与验收、回款,进而影响了2019年一季度的收入。我们认为这些短期因素影响已经过去,下半年开始公司业绩有望落地,收入和回款都会大幅释放,全年业绩仍有保障。

    3、公司股权激励计划出台,内在激励保障公司未来业绩。

    与此同时,公司2019年股权激励计划草案出台,公司对未来三年业绩具有相当信心,从2018年到2021年净利润CAGR为12%。内在激励机制将保障公司未来三年业绩稳定增长。

    结论:

    公司是GIS软件行业的龙头,内生外延双轮驱动。我们预计公司19年-21年的营业收入分别为19.68亿元、25.14亿元和31.64亿元,归属于上市公司股东净利润分别为1.98亿元、2.38亿元和2.96亿元,每股收益分别为0.47元、0.57元和0.71元,对应PE分别为33、27和22。首次关注,给予“推荐”评级。

    风险提示:政策不及预期的风险;（东兴证券）