工业富联：构建“先进制造+工业互联网”新生态 推荐

    1、全球精密制造龙头,智能化转型中进一步巩固优势地位。EMS行业集中度高,龙头企业鸿海精密强者愈强。随着下游电子产品的升级换代、技术的不断创新、新兴细分市场的不断涌现,EMS行业规模将进一步扩大,预计2021年市场规模达到5510亿美元。行业龙头工业富联凭借着规模优势、技术优势、品牌优势、客户优势,营业收入将进一步增长,龙头地位也将进一步巩固。

    2、业务稳健增长,毛利稳定,未来持续受益5G大基建。2017年公司的三大块业务通信网络设备、云服务设备以及精密工具和工业机器人均取得了快速的发展,使得公司2017年营收同比增长了30.01%。其中,占比最大的通信网络设备由于2017年量价齐升,贡献了59.88%的营收增长,公司网络设备以及电信设备将持续受益5G大基建。公司近三年综合毛利率及各产品毛利率保持稳定,产销率基本维持在100%,产能利用率高达85%以上,对大客户的依赖正在下降。

    3、“雾小脑”成为重要战略,跻身“灯塔工厂”,加快智能制造转型,构建“先进制造+工业互联网”新生态。公司加码工业互联网建设,“雾小脑”成为重要战略布局。新推出“FiiCloud云”,工业互联网平台架构进一步完善。公司加快智能制造的转型,构建“先进制造+工业互联网”新生态,为客户提供全新的产品智能与工业互联网解决方案。同时在国家政策的大力支持下,工业富联的智能化转型之路必将越走越快。

    4、投资建议:我们预测公司18-20年收入为4101、4502、5143亿元,归母净利润为173.55、199.09、233.07亿元,对应估值为18.5、16.1、13.8倍被低估。在工业互联网及5G大基建助力下,凭借其规模优势,工业富联将进一步巩固其霸主地位,给予“推荐”评级。

    5、风险提示:工业互联网政策执行不如预期,下游行业景气度不及预期,行业竞争加剧（方正证券）