飞凯材料：未来有望成为电子新型材料的综合平台型企业 增持

    事件

    公司发布2018年年度报告。报告期内,公司共实现营业收入14.46亿元,同比增长76.23%;实现归属于上市公司股东净利润2.84亿元,同比增长239.37%,基本每股收益0.67元。同时,公司预计2019年第一季度实现归属于上市公司股东净利润7342.15万元至9544.8万元,同比增长0%至30%。

    点评

    公司业绩靠近预告区间下限,基本符合预期。报告期内公司主营产品紫外固化材料产品量价齐升,液晶业务占比提高带动业绩快速发展。期内公司电子化学材料(包括屏幕显示材料和半导体材料等)业务收入占比提升至64.9%。公司通过外延方式推进综合材料平台布局发展战略,积极布局半导体材料、电子信息行业新材料领域,收购公司并表增厚公司业绩,去年完成对长兴电子的控股权并购,完成对大瑞科技、和成显示100%股权的收购。随着屏幕显示材料产能转移及国产化率的不断提升,上述业务逐渐成为公司新的利润增长点,电子化学材料产品对公司收入产生了重要的影响。

    液晶屏幕尺寸扩大化是产业发展大趋势,目前国内产能占比越来越高,预计未来几年屏幕的上游混晶材料需求仍将维持稳健增长态势。其中TFT等混晶材料因存在技术壁垒,导致中高端液晶材料一直为海外企业所垄断,国内仅和成显示、诚志永华、八亿时空等极少数几家公司可以生产,替代空间较大。公司全资控股和成显示,参股八亿时空2.44%股权,充分布局高端液晶材料领域。目前全球液晶面板产能在向国内转移,未来将迎来国内液晶面板投产高峰,随着混晶材料国产化率的不断提高,公司在该板块业务有望继续迅速提升。

    公司是紫外固化材料的龙头型企业,技术壁垒高,报告期内公司紫外固化业务销售收入同比增长33.23%。紫外固化光纤光缆涂覆膜材料是公司的基础性业务,随着5G网络建设的推进、光纤电缆的需求提升,预计市场空间依然广阔。同时公司在树脂产品、平面显示材料和半导体、LED及PCB配套材料等领域加快布局。新建5500t/a合成新材料项目和100t/a高性能光电新材料提纯项目在2018年的产能稳步提升,集成电路封装材料基地建设项目也通过立项并开始动工。各领域未来发展空间较大,公司将充分受益于电子化学品进口替代的大发展时期,在国家政策的大力推动下,公司未来有望成为电子新型材料的综合平台型企业。维持“增持”评级。

    风险提示:混晶材料需求下滑;新板块业务盈利持续性不达预期;市场竞争加剧（开源证券）