元隆雅图：世园会等赛会或将贡献业绩弹性 增持

    事件:公司发布2018年度业绩快报,全年实现营收10.5亿元,同比增长28.6%,营业利润1.1亿元,同比增长28.2%,归母净利润9065万元,同比增长26.9%。

    经营态势良好,费用有所提升。报告期内,公司整体经营态势良好,业务订单持续增长,促销品及促销服务收入同比增加1.6亿元,同比增长20%;新收购的谦玛网络并表2个月份,贡献6067万元营收和349万元净利润(扣除无形资产摊销、中介费用等)。受股权激励摊销、房租费用增加及收购谦玛网络影响,公司销售费用、管理费用等同比增加36.6%,其中股权激励摊销、房租费用增加合计影响在2030万元左右。

    公司是促销品龙头企业,内生外延齐发力。公司是促销品行业绝对龙头,报告期内通过内生挖潜、外延并购的方式,持续夯实公司竞争护城河。

    1)内生方面,在对原有核心客户进行持续服务的同时,公司加强对新客户、新业务的重点突破,新开发了包括VIPKID、可口可乐、中国工商银行、中国银行、中信银行等客户,不仅拓宽了客户范围,也将业务边界扩张至银行开卡礼、积分兑换等领域,为公司未来发展奠定了坚实基础。2)外延方面,公司顺应市场发展加大对新媒体业态的布局,斥资2.1亿元收购谦玛网络60%股权,进一步加强新媒体整合营销能力。谦玛网络具有海量的新媒体资源,有望与公司产生较强协同效应。

    世园会等赛会或将贡献业绩弹性。公司拥有2019年北京世界园博会、2022年北京冬奥会特许生产商及特许零售商资质。目前世园会已临近开幕(开园时间:4月29-10月7)、冬奥会也随冰雪运动热潮得到全社会普遍关注,或将提升公司特许业务收益水平。回溯公司发展历程,大型赛会是公司接触新客户的良机,过往有借此桥接重要客户的先例,对此我们依旧保持乐观。

    盈利预测与评级。我们预计2018-2020年EPS分别为0.79元、1.17元、1.47元。公司是促销品龙头企业,具备一定抗周期属性,发展前景看好,维持“增持”评级。

    风险提示:市场竞争加剧的风险,客户流失的风险,业务整合或不及预期的风险。（西南证券）