均胜电子：汽车安全业务的有效整合逐步显现 推荐

    事件:公司公告2018业绩,归属于上市公司股东的净利润为12.5亿元~14.5亿元,与上年同期相比增长约216%~266%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为9亿元~10.5亿元,与上年同期相比增长约2100%~2433%。公司预计2018年全年实现主营业务收入约538亿元。

    点评:

    1、汽车安全业务的有效整合逐步显现。收购高田后进入日本整车供应体系是对公司业务最大的补充,截止Q3公司共获得75亿美元订单,并且获得了日本客户的新订单。在汽车安全业务上,公司业务整合将提高经营效益,虽然,在2018年对墨西哥工厂进行关停产生一定费用,但是有利于提升资产利用率,降低经营费用。我们相信,随着公司业务整合的有效推进,汽车安全业务的盈利能力将逐步得到改善。

    2、汽车电子业务是公司的发展强势部分,主要分三块业务人机交互、车载互联和新能源电池管理。人机交互业务发展较稳定,新能源和车载互联业务未来几年成长性较大,尤其是车载互联业务在中国建立了研发中心,公司非常重视中国市场的开发。

    3、汽车饰件业务发展稳定,优质的客户结构对车市的下行有一定的抵抗力。汽车饰件业务较为简单,国内业务主要集中于传统塑料件,国外业务主要是豪华汽车件,国外业务的50%是奔驰。

    4、我们综合考虑公司发展情况,预计2018年、2019年净利润分别为13.56亿、13.96亿,对应估值分别为15.04X和14.6X。给予公司推荐评级。

    5、风险提示,下游整车增长不及预期,公司汽车安全业务整合不及预期。（方正证券）