中国石化：非油业务收入快速增长 强烈推荐

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    10月31日,公司发布2018年三季度财报:2018年前三季度实现营收20729.7亿元,同比增长18.8%,2018Q3单季营收7727.18亿元,环比增长34.4%。前三季度共实现归母净利润599.80亿元,同比增长56.3%。基本每股收益0.495元,同比增长56.2%。

    点评:

    1、18年前三季度公司归母净利润同比增长56%,符合预期2018年前三季度,公司实现归母净利599.80亿元,同比增长56.3%。基本每股收益0.495元,同比增长56.2%。公司前三季度业绩同比大幅改善,主要因为国际原油价格上涨,上游业务大幅度改善,国内成品油市场需求保持增长。产量方面:2018前三季度公司炼油板块生产成品油11613万吨(+3.5%),其中汽油4574万吨(7.0%),柴油4862万吨(-1.8%),煤油2177万吨(+9.0%)。公司化工板块生产乙烯8784万吨(+2.9%),合成纤维单体及聚合物7100万吨(+0.6%)。

    2、国际油价中枢上移,原油勘探业务重回景气2018年前三季度,原油产量216.49百万桶(-1.7%)。天然气产量7137.7亿立方英尺(+5.9%)。前三季度勘探板块经营收入为1333.04亿元,同比增长27.6%。同时,2018年前三季度勘探板块经营亏损仅为10.81亿元,同比大幅减亏254.42亿元。随着国际原油价格中枢维持在80美元/桶附近,勘探板块有望扭亏为盈。

    3、新成品油价格形成机制保证了炼厂的盈利性2018年前三季度,中石化炼油板块原油加工量1.83亿吨,同比增长3.0%,成品油产量(汽、柴、煤油产量)11613万吨,同比增长3.5%。其中,汽油同比增长7.0%,煤油同比增长9.0%。受新成品油价格机制影响,即国际油价上涨,但炼化板块利润保持高位。2018年前三季度,炼油事业部收入9290亿元,同比增长26.8%。经营收益为546.80亿元,同比增长24.7%。作为国内炼油行业巨头,中石化在炼化板块有望保持长期稳定盈利。

    4、化工板块平均实现价格上涨,景气持续2018年前三季度,中石化化工板块实现化工产品经营总量6498万吨,同比增长12.8%。作为国内乙烯生产巨头,前三季度生产乙烯878.4万吨,同比增长2.9%。化工事业部收入3914亿元,同比增长26.7%,经营收益为239.44亿元,同比增长43.1%。

    5、营销及分销板块盈利稳定,非油业务收入快速增长2018年前三季度,营销及分销板块收入为10324亿元,同比增长16.1%,、经营收益为233.89亿元,同比基本持平。成品油总经销量14778万吨,其中境内成品油总经销量13502万吨,同比增长1.3%,、加油站总数达到30643座。非油业务收入为242.50亿元,同比增长13.4%亿元,便利店数目前达到26981座,第三季度增加557座。

    6、投资评级与估值:预计2018/19/20年归母净利分别为872.3/984.6/1006.2亿元,PE为8.76/7.76/7.59倍,给予“强烈推荐”评级。

    7、风险提示:国际原油价格波动、产能投放未达预期、经济大幅下行。（方正证券）