华灿光电：定增加码新兴技术及半导体业务 买入

    业绩稳健增长,符合预期:公司发布18年第三季度报告,前三季度实现营收23.35亿元,同比增长25%,归母净利润4.97亿元,同比增长34%,位于此前预告区间内,符合市场预期。前三季度实现扣非归母净利润2.76亿元,同比增长25%,非经常性损益2.21亿元。Q3单季度营收7.13亿元,同比增长5%,归母净利润1.84亿元,同比增长18%,扣非归母净利润8529万元,同比略降9%。Q3单季由于白光LED产品进行全面升级和加大了对MiniLED和MicroLED等创新性产品的投入力度,造成一定的收入和利润损失,调整完成后,Q4经营恢复正常。报告期内人民币持续贬值,公司由于美元债等因素导致Q3单季度汇兑损失2200万,前三季度合计损失近6500万元。

    盈利能力稳定,现金流改善显著:前三季度毛利率35.09%、净利率21.03%,同比分别提高1.29pct、1.45pct。Q3单季度毛利率34.50%、净利率25.81%,同比分别提高1.62pct、2.88pct。前三季度经营性现金流6.91亿元,同比大幅增长1927%,改善显著。

    定增加码新兴技术及半导体业务:公司将定增21亿元,主要针对MicroLED、VCSEL激光芯片、MEMS传感器等多个LED创新&半导体项目。公司作为LED芯片龙头公司,积极为行业新技术、新项目做储备,我们判断明年MiniLED将快速起量,技术领先的公司将直接受益。

    美新半导体并表,半导体平台已形成:18年上半年美新已正式并表,产品主要为加速度计和地磁传感器,下游包括消费电子和汽车,客户有小米、福特、通用、宝马等一流厂商。18-20年承诺利润为1.1/1.3/1.8亿元,增长快速。

    财务预测与投资建议

    我们预测18/19/20年EPS为0.64/0.96/1.21元(原预测为0.77/1.08/1.39元,受汇兑损失及中美贸易摩擦影响调整LED芯片收入增速),根据可比公司给予公司18年18倍PE估值,对应目标价为11.52元,维持买入评级。

    风险提示

    LED芯片行业竞争激烈;蓝宝石业务增长具有一定的不确定性;新业务投资进度可能不达预期;美新业绩可能不达预期。（东方证券）