移为通信：车联网将令公司价值逐步显现 推荐

    基于芯片研发终端,针对车载需求已积累丰富经验:公司主营业务为嵌入式无线M2M终端设备的研发和销售。2018年上半年车载追踪产品营收占比达66.1%,主要产品销售境外。综合毛利率长期维持在50%,在行业内处于领先水平,主要原因在于公司可外购芯片自主开发通信及定位模块,并直接针对下游客户开发终端产品。在车载领域针对汽车租赁、UBI保险、安防追踪和车队管理应用已积累开发高质量高稳定性产品的能力。

    车联网创造的应用需求将令公司价值逐步显现:2024年全球M2M设备中汽车和交通行业连接数量将增长至8.45亿,复合增长率为31%。全球M2M设备连接相关收入中汽车与交通行业设备连接收入2024年将增长至370.67亿美元,复合增长率为52%。当前车载M2M部分应用在国外市场相对成熟,随着LTE-V标准的冻结,我国车联网行业将进入真正成长阶段,市场的激活将会为车载M2M终端产生更多的应用市场需求,公司价值将更多释放。

    盈利预测与投资评级:我们预测公司2018-2020年营业收入分别为4.79亿元、6.26亿元、7.87亿元,归属母公司净利润分别为1.28亿元、1.64亿元、2.03亿元,按照最新股本摊薄后的EPS分别为0.79元、1.01元、1.26元,对应PE分别为29.3x、22.8x、18.4x,首次覆盖给予“推荐”评级。

    风险提示:海外市场需求受海外非经济因素影响导致订单不确定的风险;上游芯片及元器件供应及价格波动的风险;物联网场景多元,针对新场景的研发及产品销售不达预期的风险;通信模块面对客户需求的产品迭代在售价与成本方面竞争力有不达预期的风险。（平安证券）