水晶光电：新项目将持续落地 未来业绩弹性充足 买入

    公告:公司发布2018年半年度报告,上半年营业收入9.03亿元,同比下滑3.9%;归母净利润2.56亿元,同比增长66.56%。其中第二季度营业收入5.34亿,同比增长10%;归母净利润1.98亿,同比增长121.27%。

    投资要点

    双摄、三摄拉动蓝玻璃需求,Q2单季度收入重回增长:公司上半年收入9亿元,其中光学镀膜主业收入7.3亿元,同比基本持平,蓝宝石衬底收入0.78亿,反光材料收入0.9亿。传统滤光片产品价格已经企稳,受新产品良率爬坡影响江西子公司收入较去年同期有所减少,随着双摄继续渗透、三摄开始推广,蓝玻璃需求依旧十分旺盛,带动公司Q2单季度同比出现了10%的收入增长。

    蓝玻璃价格企稳,毛利率环比改善:公司Q2毛利率27.7%,环比改善1.56个百分点,公司蓝玻璃产品毛利率企稳回升,蓝宝石毛利率有所下滑。随着公司新产品良率的提升和3D sensing下半年的放量,我们认为毛利率将呈现持续改善的态势。上半年公司可债转利息支出2500万,导致财务费用较去年有所增加。6月份公司减持了日本光驰90.10万股股份,获得1.62亿元投资收益(含税),与去年同期相比大幅增加。

    受益大客户新品备货,未来业绩弹性充足:前三季度公司展望归母净利润3.52-4.06亿,同比增长30%-50%,相比上半年,Q3单季度业绩出现改善。进入下半年消费电子旺季,大客户三款搭载3D Sensing的新机都已开始备货,发射端WLO准直镜头镀膜以及接收端窄带滤光片需求十分旺盛,公司还切入了半导体镀膜、光学屏下指纹的滤光片等新品,目前订单十分饱满,同时大客户新款iPad也将搭载人脸识别,下半年业绩增长十分充足。通过和光驰、肖特等海外巨头合作,公司目前已经和海外巨头公司实现深入合作,多款未来的新产品已经在研发中,未来三摄、后置TOF和AR等产品都将陆续成为公司新的成长点,经过今年的布局,明后年公司的新项目将持续落地,未来业绩弹性充足。

    盈利预测与投资评级:预计18-20年公司净利润为5.7(含日本光驰股权投资收益)、6.5、8.7亿元,实现EPS 0.66、0.75、1.01元,对应PE为16.5、14.5、10.8倍,基于公司近两年较快的业绩增长预期,维持“买入”评级!

    风险提示:大客户销量不及预期;安卓结构光推进缓慢;三摄渗透不及预期。（东吴证券）