雅化集团：民爆、锂产业双主 上半年业绩大幅提升 增持

    事件:公司发布2018年半年报,上半年实现营业收入13.6亿元,同比增长32.7%;实现归母净利润1.5亿元,同比增长21.2%。

    民爆、锂产业双主,上半年业绩大幅提升。公司上半年民爆业务与锂业务收入分别同比增67.3%、40.6%。爆破业务方面,受益于爆破业务转型成效显著,爆破业务整体发展迅速。2018年上半年,销售炸药77183吨,同比增长17.7%;销售雷管3759万发,同比增长3.7%。锂业务方面,公司拓展锂矿资源储备,生产线技改逐步到位,经营规模持续扩大。2018年公司从银河锂业采购不低于10万吨锂辉石精矿,同比增约25%。

    锂资源量长期拥有保证,未来业绩可期。公司目前锂资源来源有三大主要渠道。(1)公司已与银河锂业续签未来五年锂精矿采购协议,2018、2019采购量不低于10万吨,2020-2022采购量不低于12万吨。(2)公司参股子公司下属子公司德鑫矿业预计2018年内开始建设李家沟锂辉石矿105万吨/年采选项目,该项目短期对公司业绩无影响,但长期来看有利于提升公司锂资源量。(3)公司目前持有澳大利亚Core公司9.4%股份,包销锂业发展未来菲尼斯项目的DSO锂矿,对Core其他锂矿项目的锂矿拥有优先合作权。

    下半年碳酸锂价格有望探底企稳。根据锂业分会统计,2018年全球锂需求将达到26.06万吨,同比增速为14.4%;截止2017年底,国内生产商总共具备25万吨碳酸锂当量的锂盐加工产能。目前锂盐产品整体市场供需处于紧平衡局面。随着下游新能源汽车行业需求进一步提高,且2018年全球主要锂资源公司新项目投产有限,下半年碳酸锂价格有望探底企稳。

    盈利预测与评级。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.40元、0.47元、0.57元,对应PE分别为23倍、19倍和16倍。首次覆盖,给予“增持”评级。

    风险提示:锂盐价格或大幅波动、重点在建项目进度或不及预期的风险。（西南证券）