中海达：产品储备丰富 继续大力拓展海外市场 增持

    公司发布2018年半年报:2018年上半年实现收入58429万元,同比增长41.59%,归母净利润5265万元,同比增长116.94%。此前公司预告业绩增幅为110%至140%,实际业绩处于这一区间,符合预期。

    设备业务稳健增长,应用解决方案业务开始发力

    公司精准定位装备的销售收入同比增长22.84%,处于稳健增长水平,应用软件与集成、时空数据业务增长分别为228.98%、324.95%,处于从无到有的快速增长阶段,使得公司整体业务增速达到41.59%。而净利润增速远大于收入增速,主要得益于设备业务中板卡自供率上升,毛利率同比增加5.47%,使得整体毛利率提升了3.25%,预计这一趋势可以继续保持。

    继续大力拓展海外市场,子公司盈利能力逐步增强

    公司海外业务继续保持高增长,上半年海外实现收入4933万元,同比增长64.14%,海外业务的整体毛利率远高于国内,也是公司利润水平大幅提升的原因。随着国内RTK设备市场增长区域稳定,公司作为业内渠道能力最强的公司,优先大力探索海外业务,打开成长天花板,目前已初见成效。此外,之前一直处于培育期的各子公司,盈利能力逐步增长,开始为公司提供重要收益,如中海达测绘、都市圈、比逊电子等。

    产品储备丰富,无人驾驶、军品业务值得期待

    公司历来注重产品研发,储备业务线丰富。其中,卫星导航+惯导组件已进入车厂的测试阶段,下一步有望通过车规级认证,在无人驾驶领域实现规模化应用,空间巨大;公司自主研发的自动测量机器人和超站仪,在工程施工和军品领域有着较大的应用需求,正在参与军方部分招投标项目,有望实现业务突破。

    看好公司长期发展,维持“增持”评级

    我们看好行业发展和公司产品及市场能力,预计公司2018-2020的归母净利润为1.07、1.76、2.50亿元,对应当前市值PE为57、35、24倍,维持“增持”评级。

    风险提示

    下游需求下降风险;子公司并购整合不达预期风险;行业竞争加剧风险（国信证券）