联得装备：新客户开拓积极 新品研发奠定成长基石 增持

     结论:公司中报业绩低于预期。公司新客户拓展积极,贴合设备首次导入TPK供应链,获得大客户认可。考虑订单确认周期,下半年将进入业绩释放期,维持判断2018-2020年EPS分别为1.20、1.68、2.22元,维持目标价42.4元,增持。

    公司半年报业绩略低于预期,新品研发奠定成长基石。①公司2018年中报营收2.93亿元,同比增长40%;归母净利润0.37亿元,同比增长41%;扣非归母净利润0.33亿元,同比增长57%;业绩略低于预期。②公司上半年研发支出0.25亿元,营收占比8.5%,同比增长33%;公司增加大尺寸设备研发投入,目前样机交付验证。公司在后端Module制程设备如OLED之COF邦定、3D贴合设备等积极投入研发,并实现量产,奠定未来长期可持续增长的基石。

    新客户开拓积极,贴合设备导入TPK。①台湾TPK(3673)6月22日公告,公司获得宸美光电1.1亿元,对应20台贴合机订单;此次是公司首次导入TPK供应链,我们认为,公司贴合技术优势突出,获得大客户认可。②台湾GIS(6456)6月4日公告,公司获得业成科技1.1亿元邦定机订单。我们认为,公司获得GIS/TPK等大客户订单,卡位优势明显;公司目前积极拓展大尺寸领域设备研发,未来成长路径清晰;和京东方、富士康、蓝思等客户深度合作,下半年进入业绩释放期。

    催化剂:大客户订单。

    核心风险:下游客户需求增速放缓,3C自动化行业竞争加剧。（国泰君安）