博世科：技术积累深厚 充沛订单保障业绩高增 推荐

    业绩同比增长134.06%,毛利率回升,费用管控良好:

    2018年4月24日,公司发布2017年年报,公司实现营业收入14.69亿元(+77.15%),实现归母净利润1.47亿元(+134.06%);公司发布2018年一季报,公司实现归母净利润0.61亿元(+270.82%)。公司2017年及2018年一季度毛利率分别为28.88%(+2.69pct)、30.49%(+1.69pct),毛利率回升明显。公司费用整体管控良好,其中销售费用率2.73%(-0.08pct)、管理费用率9.29%(-0.98pct)、财务费用率1.92%(-0.11pct)。

    新签合同同比增长368.73%,充沛订单保障业绩高增:

    2017年,公司新签订合同额97.13亿元(含中标及预中标项目、参股PPP项目),同比增长368.73%。截至2018年4月24日,公司在手合同(指未确认收入部分)累计达121.96亿元(含中标及预中标项目、参股PPP项目),是2017年营收的8.3倍,是支撑业绩后续继续高增长的有力保障。

    乡镇污水处理及土壤修复技术积累深厚,市场潜力较大:

    乡镇水处理前景广阔,公司借力PPP,从单一传统工业污水处理拓展至市政水务处理市场,抢占乡镇水务蓝海。土壤修复空间巨大,公司扎根西南,占据有利地势,提前布局土壤修复市场。

    4.3亿可转债获证监会核准批文,保障项目加速进行:

    4.3亿可转债将用于南宁市城市内河黑臭水体治理工程PPP项目,项目是公司作为控股社会资本方的单体最大订单规模(项目总投资9.18亿元)。可转债有助于保障项目加速进行,从而起到良好的示范效应,为公司后续拿单提供积极的影响。

    公司业绩高增长可期,维持“推荐”评级:

    我们预计公司2018-2020年净利润分别为2.75、4.18、5.75亿元,对应EPS分别为0.77、1.17和1.62元。当前股价对应2018-2020年分别为20.9、13.8和10.0倍。92号文过后,“PPP项目操作规范、运营实力突出、拿单能力强”的低估值民营环保龙头公司估值有望回归,维持“推荐”评级。

    风险提示:PPP项目进展不及预期。（新时代证券）