喜临门：软体家居业务增长动力充足 买入

    自主品牌力大幅提升,收入实现超高速增长。2017年公司加大自主品牌建设投入,借助品牌营销活动,成为家居行业唯一入选2018年CCTV“国家品牌计划”企业,品牌力获得空前提升。自主品牌实现营收13.05亿元,同比增长67.25%,超越原有OEM/ODM业务成为公司新的收入支撑。自主品牌增长主要得益于公司渠道的重点铺设,2017年总门店数超过1450家,较2016年新增超过500家。整体单店提货额突破90万元,同店增长约为9.58%,其中,成熟门店提货额增长超过20%。今年公司的经营重心仍将落在自主品牌渠道建设,将加速门店开设和三四五线渠道下沉,对标软体龙头顾家家居超过3000家的门店,公司在渠道端仍大有可为。

    软体品牌矩阵日益丰盛,未来同店增长仍具动力。除推进品牌建设外,公司软体品牌矩阵也正日益丰富,业务触角由床垫延展至软床和沙发领域。2017年,公司软床及配套家具产品达到7.37亿元,同比增长93%,增速较2016年大幅提升49pct.。去年12月,公司与意大利夏图公司达成合作,成为其子公司嘉兴米兰映像的控股股东。米兰映像拥有意大利进口的夏图产品在中国的销售权,也拥有M&D全皮系列沙发和CasaItalia半皮系列沙发在全球的业务。此番合作使得公司业务版图更为完善,也具备更强的软体家居供应能力,后续多品类终端销售推进利好同店增长。

    影视业务维持稳健增长。去年影视业务共播出9部剧作,总共播出498集,较2016年增加37.57%,营入达到3.66亿元,同比增长29.04%,净利润1.23亿元,同比增长46.43%,收入延续稳健增长,并完成业绩承诺。

    盈利预测与投资建议

    公司自主品牌快速崛起,产品矩阵日渐丰富,后续软体家居业务增长动力充足。我们预测公司2018-2020年完全摊薄后EPS为0.95/1.35/1.88元(三年CAGR42.9%),对应PE分为19/13/10倍,维持公司“买入”评级。

    风险因素

    房地产景气下滑导致家居需求疲软;智能床垫与文化业务发展低于预期。（国金证券）