丽珠集团：产能问题改善 微球研发进程有望提速 增持

    丽珠集团发布2018年第一季度报告。2018年第一季度,公司实现营业收入23.69亿元,同比增长11.43%;实现归母净利润3.47亿元,同比增长26.31%;实现扣非归母净利润2.85亿元,同比增长19.56%。实现EPS0.63元。u各领域产品协同发力,助力Q1业绩整体表现稳健。分板块看:西药制剂实现营收10.96亿元(YOY+16.07%),其中消化道领域3.25亿元(YOY+29.6%),心脑血管领域0.7亿元(YOY+34.8%),抗微生物药1.85亿元(YOY+38.9%),促性激素3.37亿元(YOY+13.8%),其他领域1.79亿元(YOY-15.7%);原料药和中间体实现营收5.75亿元(YOY+21.93%);中药制剂实现营收5.31亿元(YOY-6.99%);诊断试剂及设备产品实现营收1.54亿元(YOY+19.09%)。其中消化道领域产品线表现靓丽,主要是艾普拉唑片剂和雷贝拉唑各实现45%和67%的高增长,同时其他二三线品种也快速成长,因此整体一季度业绩表现稳健,符合预期。

    参芪扶正注射液和鼠神经生长因子受医保控费影响销量下滑属预期之中,公司积极应对预减缓降幅。2018Q1参芪扶正注射液实现营收2.98亿元,同比下降24.74%。鼠神经生长因子实现营收1.17亿元,同比下降17.80%。虽然受医保控费影响这两个品种降幅较大,但从跟四季度做环比来看分别是增长4.8%和增长32%,说明公司已早有准备致使这两个品种销售情况没有继续恶化。接下来随着公司加大在三甲医院里的低产医院上量和基层医院布局,有望减缓这两个品种的下降幅度。

    产能问题改善,微球研发进程有望提速。曲普瑞林和长效亮丙瑞林微球研发进展顺利,同时,上海和珠海的微球中心相继新建微球产业线,有望解决微球研发中试的产能问题,极大加快微球的放大和产业化进程。

    单抗项目持续推进,创新价值再认识有望打开成长新空间。目前单抗研发进展顺利:重组rhCG预计今年做完临床;TNF-α二期临床数据良好,预计今年进行三期临床;HER-2已做完一期临床证明安全性较好,处于准备做二期临床阶段;PD-1在美国已做完三期临床,目前处于国内一期临床阶段。多个单抗项目齐头并进,彰显公司强劲的研发实力以及有望获得创新价值再认识,长期来看成长性好。

    【投资建议】

    预计公司18/19/20年营业收入分别为94.69/105.58/118.25亿元,归母净利润分别为10.75/12.22/14.15亿元,EPS分别为1.94/2.21/2.56元,对应PE为35/31/27倍,维持“增持”评级。（西藏东方财富）