美克家居：多品牌全渠道战略进一步完善 买入

    业绩增长符合预期,多品牌战略培育新业务增长点。

    2017年公司实现营业收入41.79亿元(YoY+20.57%),归母净利润3.65亿元(YoY+10.45%),加权平均净资产收益率11.02%,同比增加0.44个百分点。分季度来看,四季度营业收入12.45亿元(YoY+21.20%),归母净利润1.07亿元(YoY-5.06%)。2018年1季度,公司营业收入10.14亿元(YoY+32.69%),归母净利润0.63亿元(YoY+32.75%)。公司加速核心品牌规模化成长,拓展多品牌战略培育新的业务增长点,国内零售业务以及国际批发业务均实现有效增长。

    “美克美家+美克家居”零售多品牌战略,打造“科艺化”品牌平台商。

    美克家居致力于打造“科艺化”企业,公司逐渐由“产品型”向“平台型”过渡。2017年,公司推出了A.R.T西区品牌,2017年11月,美克家居互联网品牌恣在家ZestHome正式上线。旗下8个渠道品牌根据不同的市场定位、目标客群、家居风格、经营模式,建立起独特、精心组织的品牌矩阵,引领优质市场中生活方式的极致艺术体验。M.U.S.T.公司60%股权以及Rowe公司100%股权已于2018年一季度完成并表,公司多品牌全渠道战略进一步完善。

    盈利预测与投资建议。

    看好公司整合供应链体系,完善多品牌+互联网战略,实现线上线下全面融通,借助互联网优势全面升级。基于公司旗下不同品牌门店数量增长以及A.R.T.品牌通过加盟模式实现市场拓展快速放量。预计公司2018-2020年主营业务收入分别为55.0、72.7、92.8亿元,归母净利润分别为4.9、6.3、7.9亿元,当前股价对应2018年19.9xPE,维持公司“买入”评级。（广发证券）