凛冬将至 杠杆的另一头是美丽的泡沫？

　　7月份中国经济半年成绩单将陆续揭晓，CPI数据已率先公布，数据显示今年上半年CPI同比上涨2.3%，远远低于3.5%的全年目标。从6月中观数据来看，微刺激的政策效应并没有体现在需求端和价格端，经济反弹已显疲态。

　　结合外围市场数据，世界经济在众人追捧的“反弹”中业已进入下半场，欧洲地产再次骚动，美国经济数据亮丽，仿佛均预示着一个美好的未来。然而，随着刺激抑或微刺激的渐次祭出，欧洲版本的QE横空出世，事实远没有想象的理想。危机的救赎说到底不过是再一次的加杠杆，而杠杆的另一头，可能不过是一些美丽的泡泡。

　　【国内实体经济疲态尽显】

　　需求：下游地产、乘用车销售近期继续低迷，家电走弱，纺织、商贸弱复苏。中游钢铁需求弱、水泥续跌，化工弱改善。上游煤炭需求弱。航空弱。

　　价格：14年6月百城房价同比环比续跌。上周生产资料价格下滑。

　　库存：下游地产库存很高，乘用车库存转差，家电尚可。中游钢铁、化工库存回升、水泥仍高。上游煤炭、有色库存很高。

　　下游行业：地产：上周新房销售降幅略有缩窄，库存状况依然堪忧。乘用车：6月销售增速下滑，库存预警指数大幅飙升。家电：上周家电零售增速因高基数大幅下滑。

　　中游行业：钢铁：钢价螺纹升热板平，螺纹社会库存去化放缓。水泥：价格单边下跌，库存状况继续恶化。化工：上周价格有平有升，PTA产业链开工继续回落。重卡：6月重卡销售增速大幅下滑，环比也处于历史低位水平。电力：6月发电增速略低于5月，而7月上旬电力耗煤增速跳水，工业增速或将回落。

　　上游和交通运输：煤炭：煤价继续探底，港口库存回落、产地库存仍高。有色：铜铝价格小幅回落，铜库存攀升铝库存走平。大宗商品：上周Brent、WTI小幅回落，CRB震荡，美元回升。交通运输：上周航空客运增速继续回升，BDI、CCFI小幅回升。

　　【楼市风险不断蔓延】

　　随着房市降温，中国地产信托明年面临创纪录偿付，有关更多开发商将倒闭的猜测日益升温。中国研究公司用益信托网发布的数据显示，这些信托在2015年必须偿付2035亿元人民币，这几乎是今年到期金额1090亿元的两倍。

　　上述信托把来自于富有个人的资金提供给从其他渠道融资有困难的较小建筑商。用益信托网的数据并显示，本季度的信托新产品发行额锐减至407亿元，为两年多来最少。

　　摩根大通(JPMorgan)表示，在上个月新建住宅价格下跌的城市数量达到两年来最多之后，房地产行业是全球第二大经济体——中国经济增长方面最大的近期风险。

　　中国银监会6月6日表示，将关注房地产开发企业的财务状况，显示在浙江兴润置业3月份倒闭之后，银监会担心违约情况可能会扩大。

　　中国国家统计局6月18日发布的数据显示，在政府所追踪的70个城市中，5月份新建住宅价格环比下跌的城市有35个，数量为2012年5月份以来最多。上海当月房价环比下跌0.3%，为两年来首次下滑。

　　【外围经济体摇摇欲坠】

　　今年上半年全球经济危机已经初露端倪，现在就看接下来如何上演。中央银行首脑们发出警告“危险的新资产泡沫”正在形成，甚至世界银行也宣布，“现在是时候为下一个危机做好准备”。你还能沉寂在这个各国央行共同制造的经济泡沫永远不会破灭的幻想之中吗？

　　众多分析师、经济学家对美国经济发出黄牌警告，他们指出美国经济的繁荣很大程度是高达数十万亿美元的债务在驱动，而且这种驱动力似乎已经后继无力，第一季度，美国国内生产总值增长速度萎缩2.9%，很多人也想知道“债务泡沫到底何时开始破裂”。其实，不仅仅只是美国，在南美、整个欧洲，以及中国和日本等亚洲强国都爆发严重的经济问题，一场席卷全球的经济危机随时都有可能显现其狰狞的一面。

　　【重蹈覆辙？】

　　“在金融服务行业承纳更大风险之际，银行家和投资者需要确保他们不再重复当年加剧信贷危机的不良行为。”华尔街著名投资银行Jefferies Group首席执行官Richard Handler近日发出警告。

　　“那些走捷径的人、抱有政治目的的人、先己后人者、为个人所得承纳过度风险的人、不重视资本价值的人或者缺乏职业道德的人简直就像是癌症一样，”现年53岁、兼任Jefferies公司Leucadia National Corp.首席执行官的Handler在他给客户的季度信函中表示。“这类人不但会在下一场危机中层出不穷，而且他们很可能会引发危机。”

　　距离上次由房地产泡沫引发大萧条以来最糟糕的金融危机近七年之后，国会议员们在继续敦促美国最大的银行降低杠杆水平和承担风险的水平。美国总统奥巴马7月3日表示，华尔街交易部门由奖金驱动的文化仍在鼓励风险行为，他的政府将考虑采取额外措施加以制约。

　　Handler表示，银行家们需要和合伙人在一起，帮助他们”重建常识之墙“。 他说，虽然杠杆会有用，不过在该行业急于获得收益之际，这容易让人们的目标产生错觉。

　　Handler说：“很明显，现在风险重新回到我们的系统中来，每个人都想睁大眼睛紧盯风险”，但很多人只知道杠杆可以将收益放大，却没意识到同样也会放大风险。

　　他还表示，现在很多支撑估值的基本面因素都好像我们曾在2007年夏天之前看到的那样。（资料来源：环球老虎财经，华尔街见闻）