央行对经济形势谨慎乐观短期内不会出台全面降准

    学人简介：中金公司首席经济学家

    内容辑要：

    基于央行对当前和未来经济增速保持平稳以及货币条件合理适度的基本判断，个人认为短期内央行仍然不会出台全面的货币放松政策，全面降准需要看到更坏的经济数据。

    彭文生

    日前，央行发布了《2014年一季度货币政策执行报告》（以下简称《报告》）。对于《报告》中一些措辞的变动，市场上有观点将其解读为央行释放全面降准信号。对此，笔者持相反的看法。具体分析如下：

    ——《报告》显示，央行对当前国内外经济形势走势乐观。

    首先，《报告》中，央行对世界经济的判断是“世界经济复苏形势继续向好”，这与此前几次降准时点央行对世界经济形势的判断存在较大差别。例如，2011年四季度央行降准，当季报告对于世界经济形势的判断是“2011年，全球经济复苏放缓，主权债务危机升级蔓延，经济下行风险凸显”。

    其次，央行在《报告》中对一季度中国经济增长形势的总体判断是“开局平稳，经济结构呈现积极变化”，与去年四季度“稳中有进，稳中向好的发展态势”相比，略微谨慎些，但仍然较为乐观。尤其是，央行认为一季度“经济运行速度保持在合理区间，总体符合宏观调控和发展预期”。

    此外，还值得注意的是，央行《报告》中开辟专栏讨论中国经济的潜在增速，其结论是“受劳动力供给趋紧、经济发展方式转变等影响，潜在增长速度有可能会呈现阶段性放缓态势，此时保持经济平稳较快发展关键是要提升生产效率和经济活力”。如果这代表央行的判断，那似乎意味着央行并不认为稳增长要靠货币放松。

    ——《报告》显示，央行认为当前的货币条件是合适的。

    《报告》中，央行认为“银行体系流动性合理适度，货币信贷和社会融资规模增长基本平稳，贷款结构有所改善”。而且在《报告》正文的第一部分，央行虽然承认“货币总量增速略有回落”，但是明言“2014年第一季度广义货币（M2）新增5.4万亿元，虽然比增长偏快的上年同期有所减少，但按全年增长13%的预期目标估算，进度仍快于往年正常水平”。

    可见，央行认为当前略有回落的M2同比增速主要由于去年一季度较高的基数导致，由于去年下半年的M2基数效应有利于今年同比增速的回升，央行似乎并不担心未来M2同比增速会继续回落导致全年M2增速过低。

    综上所述，基于央行对当前和未来经济增速保持平稳以及货币条件合理适度的基本判断，个人认为，短期内央行仍然不会出台全面的、大力度的货币放松政策，全面降准需要看到更坏的经济数据。而结合信贷政策工具创新，货币政策带有更多调结构的色彩，定向宽松是当前货币政策取向。