美妆医美行业：回归行业本质 深耕品牌力量化妆品板块

　　一、21年行业复盘：阶段性扰动不改长期增长趋势，企业间分化逐步显现2021年化妆品零售额受多因素影响呈现前高后低走势，一方面，产品端在政策监管加码以及消费者需求变化下，进入功效时代，另一方面，渠道端在流量成上升及去中心趋势下，对企业碎片化投放运营能力要求提高；在此背景下，企业分化进一步加剧，板块行情也随基本面走势出现分化。医美行业整体仍保持了较高的需求景气度，产品端持续扩容，政策监管虽对市场情绪产生一定影响，但长期有望为行业良性发展打下基础。

　　二、22年化妆品行业展望：深耕产品构筑差异化壁垒，龙头企业强者恒强长期来看，我国化妆品市场发展空间仍巨大，但随着消费者的日益成熟和品牌端的竞争加剧，未来我国美妆行业将逐步从渠道红利驱动进入产品驱动阶段，注重产品深度创新升级构筑长期差异化壁垒；而在营销投放上一方面需要强化精细化和碎片化的运营能力，同时需要平衡促销推广和品牌宣传实现长期品牌资产的沉淀和维护；此外，关注龙头企业完善成熟品牌运营方法论基础上，积极赋能孵化打造多品牌矩阵实现新的增长驱动。

　　三、22年医美行业展望：监管趋严促进良性发展，行业出清利好合规龙头医美市场规模发展空间广阔，行业景气度持续。一方面监管趋严下行业进一步出清，对于合规龙头的经营端利好将逐步显现，另一方面，随着企业资本化进程的加速，将帮助相关企业开拓布局新管线和加速渠道扩张，也将带更为明显的板块效应；在此背景下，上游端龙头有望通过研发+产品力打牢根基，并加强绑定合规渠道加速开拓市场，下游机构端通过会员深度运营及标准化的服务能力构筑长期竞争力。

　　四、投资建议：回归行业本质，深耕品牌力量化妆品板块建议积极关注龙头品牌公司通过产品升级，多平台营销布局，积极拓展新品牌，从而在新时期下受益集中度提升以及国货崛起趋势，重点推荐贝泰妮、珀莱雅、鲁商发展、上海家化及水羊股份等，并关注积极布局全平台品牌服务的头部代运营商壹网壹创和丽人丽妆；医美板块首先关注直接受益需求爆发，同时监管趋严下产品竞争环境持续优化的上游龙头，重点推荐爱美客、华熙生物等，建议关注复锐医疗科技、华东医药等；医美机构建议关注区域内连锁化程度较高且具一定品牌认知度的企业，如医思健康、朗姿股份及奥园美谷等。

　　五、风险提示

　　疫情反复影响终端需求；合规监管加码影响企业产品上新进度；流量费用成本上升影响企业盈利能力。（国信证券）