非金属建材：调整即布局优质企业的良机

    地产基建稳定回升,供给严控持续

    本周房地产和基建月度数据公布,1-4月全国房地产开发投资同增11.9%,环比1-3月提高0.1pct,房屋新开工面积同增13.1%,环比上月提高1.2pct,商品房销售面积同降0.3%,跌幅环比收窄0.6pct,房屋竣工面积同降10.3%,跌幅环比上月收窄0.5pct,房屋施工面积同增8.8%,增速环比上行0.6pct;1-4月基建投资同增2.97%,环比增加0.02pct,增速持续半年小幅回升。整体来看,今年房地产施工和竣工端增速持续回升,并对行业需求形成一定支撑:1-4月水泥产量同比增长7.3%,环比一季度下降2.1pct,平板玻璃同比增长6.4%,环比提高0.4pct。行业上半年传统旺季逐渐走向尾声,但因环保问题限产行动持续开展,5月15日起河北唐山、河南、山东陆续停产,芜湖市多家海螺、南方水泥本月15日-24日管控10天,河南、山东自6月1日开始新一轮停限产,供给严控持续。

    调整即布局优质企业的良机

    我们贸易战对行情的扰动具有一定的不确定性,但行业分化前行,盈利向优质企业聚焦的趋势是相对确定的,同时现阶段:①地产基建需求尚可,供给控制仍在继续,本周全国多地迎来环保限产;②地产及基建需求若后续进一步企稳,现阶段做多周期具备一定中长期战略意义。分行业来看:

    水泥行业:①全国水泥均价上涨,库存小幅增长,本周全国P.O42.5高标水泥平均价为438/吨,环比下跌0.14%,同比上涨1.48%。库容比为56.9%,环比小幅上升0.3个百分点。价格上涨地区主要是江苏南京,幅度10-20元/吨;价格回落地区有广西、湖南等局部地区,幅度10-20元/吨。5月中旬,国内水泥市场需求略有减弱,但受益于整体库位水平不高,短期价格大体平稳为主,预计5月底至6月初水泥价格将会出现季节性回落。;②近几年,水泥行业与其他周期兄弟行业相比的优越性不断被印证,盈利驱稳,杠杆走低,现金牛,分红率提升,中长期配置价值凸显。年初至今的水泥价格表现也使得市场对水泥板块全年盈利中枢上修,若宏观经济企稳迹象延续,中长期白马估值仍有向上修复的空间;推荐海螺水泥、华新水泥、塔牌集团;区域层面关注需求持续向好华北区域,推荐冀东水泥、金隅集团;

    玻璃行业:①库存压力小幅缓解,部分区域现货价格有所抬升,本周玻璃现货平均报价为74.09元/重量箱,环比下降0.24%,同比下跌7.34%。玻璃库存环比降低6.61%,同比降低13.93%。开工率无变化。②成本端全国重质纯碱市场价(中间价)1993元/吨,环比下跌0.35%。近期行业库存加速下行值得关注,未来依旧期待业冷修潮,期待行业供求格局的中长期改善,期待再均衡,现阶段市场对竣工回暖预期较高,密切关注后续地产数据运行,推荐旗滨集团、信义玻璃。

    其他建材:①玻纤行业:近期市场需求逐步回暖,但前期积累的库存压力仍存,当下市场价格整体维稳运行,我们仍维持行业二季度末三季度初有望企稳的判断,推荐战略性建仓中国巨石;②其他小市值标的:推荐过去多年渠道布局、产品品类扩张渐入收获期,19年盈利拐点显现的国内五金行业龙头标的坚朗五金,以及玻纤棉及制品龙头,19年滤纸稳定增长,VIP芯材提供业绩弹性的再升科技。

    风险提示:①供给侧松动;②宏观需求反复;③中美贸易摩擦升级;（国信证券）