汽车行业：行业正面临整体盈利周期的低点

     上周行情回顾:上周沪深300上涨0.62%;申万汽车板块下跌1.17%,涨幅位列申万一级行业第15位,跑输沪深300指数1.79个百分点,再次跑输大盘;其中,汽车整车板块下跌0.44%,汽车零部件板块下跌1.43%,汽车服务板块下跌2.75%。l上市公司信息回顾:美国4月轻型车销量再跌2.3%,德系三巨头齐降;丰田计划再向移动出行初创企业投资1亿美元;第24批免购置税新能源车型目录发布,领途K-ONE\哪吒N01\比亚迪S2等319款车型入选等。

    本周行业观点:根据乘联会数据,4月第四周国内乘用车日均零售量为4.69万台,同比下滑32%,数据较第三周没有改善,相对历年第四周销量而言偏弱。日均批发量为4.86万台,同比下滑22%,批发销量稍有改善,但仍较为疲弱。结合最新公布的汽车经销商库存预警指数看,4月库存预警指数为61%,环比上升5.7个百分点,同比上升6.4个百分点,较3月再度上升,反映出4月经销商库存压力依然较大,行业仍处于触底过程中。对于短期行业走势,我们仍然认为,国内乘用车销量在去年同期较高基数及国内整体消费疲弱的影响下仍难言显著改善,但销量跌幅已显著趋缓,在国内经济逐步企稳及去年上半年高基的影响下,国内乘用车销量有望在下半年企稳回升,若在此期间国内出台有关促进汽车消费的实质性政策,不排除行业提前企稳回升的可能。

    投资建议:对于行业投资逻辑,我们始终认为,未来我国汽车行业的竞争将不断加剧,唯有具备技术、资金、研发、品牌等综合优势的龙头企业有能力持续受益,结构性机会将是长期关注重点。在当前时点,汽车行业正面临整体盈利周期的低点,随着库存的逐步去化及国内宏观经济的企稳,行业复苏预期正在形成,从弹性角度看,建议关注前期业绩及估值见底,且未来业绩大概率有望企稳回升的整车企业长安汽车。从中长期价值角度看,整车及零部件板块,建议关注在合资及自主领域具备领先优势的整车及零部件企业上汽集团、华域汽车、星宇股份。在新能源汽车板块,随着特斯拉中国工厂的落地,其本土供应链将迎来结构性机会。特斯拉国产化对于其现有供应商而言意味着订单弹性有望增大,而对于潜在供应商而言,则意味着有望获得全新增量订单。建议关注特斯拉现有供应商三花智控、拓普集团,以及有望成为新晋供应商的优质标的银轮股份。同时,随着汽车智能化、电动化的不断推进,具备整车厂Tier1资源和产品技术优势的车载电子龙头有望成为智能驾驶落地的入口,享受智能驾驶高速增长的红利,建议重点关注座舱电子系统龙头德赛西威。

    风险提示:汽车销量持续低迷导致车企盈利能力大幅下滑、宏观经济持续低迷、中美贸易摩擦不断升级等。（华鑫证券）